老喬報 | 2026.03.31 | 系列：老喬的美國人財富報告 #3
6,769 萬戶家庭。每戶平均淨資產 $63,723。存款加股票加貨幣基金合計 $21,676——大約能撐 4.3 個月的生活開支。這不是第三世界國家的數字，這是 2025 年第四季，美國一半人口的財務現實。
一、一張攤開來的資產負債表
在前兩篇文章中，我們看過了全美財富分佈的全景，也深入分析了中產階級被蠶食的結構性原因。這一篇，我們把鏡頭對準最底下的一半——全美 6,769 萬戶家庭，看看他們的資產負債表到底長什麼樣。
以下所有數字均來自聯邦準備理事會 DFA 2025:Q4 原始數據，計算至每戶平均值。
資產面：每戶平均 $153,354
| 資產項目 | 每戶金額 | 佔總資產比例 | 性質 |
|---|---|---|---|
| 房地產 | $71,938 | 46.9% | 不動產 |
| 耐久消費品（車、家電等） | $30,224 | 19.7% | 持續貶值 |
| 銀行存款 | $11,784 | 7.7% | 流動 |
| DC 退休金（401k 等） | $10,396 | 6.8% | 鎖定 |
| 股權與共同基金 | $9,116 | 5.9% | 流動 |
| DB 退休金 | $7,227 | 4.7% | 鎖定 |
| 雜項資產 | $5,578 | 3.6% | 混合 |
| 壽險準備金 | $2,534 | 1.7% | 低流動 |
| 私人企業等權益 | $2,461 | 1.6% | 低流動 |
| 年金 | $866 | 0.6% | 鎖定 |
| 貨幣市場基金 | $776 | 0.5% | 流動 |
| 債務證券（債券） | $417 | 0.3% | 流動 |
第一件事先看清楚：66.6% 的資產是非金融資產——房子和車子。這些東西不能拿去投資，也不能在緊急時刻快速變現（至少不能在不嚴重虧損的情況下）。
第二件事：耐久消費品佔了將近五分之一。 車子、家電、傢俱——這些東西從買入的那一刻起就在貶值。底層 50% 有 $30,224 綁在這些不斷縮水的資產上。而最富有 0.1% 的耐久品雖然金額更高（約 $496 萬），但只佔其總資產的 2.6%。
負債面：每戶平均 $89,631
| 負債項目 | 每戶金額 | 佔總負債比例 |
|---|---|---|
| 房屋貸款 | $45,787 | 51.1% |
| 消費信貸（信用卡、學貸、車貸等） | $38,842 | 43.3% |
| 其他貸款 | $4,694 | 5.2% |
| 銀行其他貸款 | $254 | 0.3% |
| 遞延壽險保費 | $53 | 0.1% |
負債結構幾乎一半一半：一半是房貸，一半是消費信貸。
消費信貸這個數字特別刺眼。$38,842 的消費信貸包括信用卡餘額、學生貸款和車貸。以美國信用卡平均年利率 22-24% 來計算，光是信用卡利息就可能每年吃掉數千美元的收入——這些錢永遠不會變成資產。
淨資產：$63,723
用一句話總結：每 $100 的資產背後，有 $58.4 的負債。 剩下的 $41.6 才是真正屬於你的。
graph LR
A["每戶總資產<br/>$153,354"] --> B["非金融資產 66.6%<br/>房子 + 車子 + 家電<br/>$102,162"]
A --> C["金融資產 33.4%<br/>$51,192"]
C --> D["鎖定資產<br/>退休金 + 壽險 + 年金<br/>$21,023"]
C --> E["可動用資產<br/>存款 + 股票 + 貨幣基金<br/>$21,676"]
C --> F["其他金融資產<br/>$8,493"]
G["每戶總負債<br/>$89,631"] --> H["房貸 $45,787"]
G --> I["消費信貸 $38,842"]
G --> J["其他 $5,002"]
A -.-> K["淨資產<br/>$63,723"]
G -.-> K
二、$21,676：這就是你的安全墊
如果把「能在一週內變現」的資產加起來——銀行存款、貨幣市場基金、股票——底層 50% 的每戶平均只有 $21,676。
以美國家庭平均月支出約 $5,000 估算，這筆錢大約能撐 4.3 個月。
四個月。這意味著：一次失業、一場嚴重車禍、一次住院手術——任何一個意外都可能在幾個月內把這個「安全墊」徹底耗盡。
而這還是「平均值」。底層 50% 涵蓋了從淨資產接近零到接近中位數門檻的所有家庭。對於真正處於最底層的家庭來說，連這 $21,676 都是奢望。
與其他階層的流動性比較
| 族群 | 每戶可快速變現資產 | 佔總資產比例 | 可支撐月數（假設月支出 $5,000） |
|---|---|---|---|
| 底層 50% | $21,676 | 14.1% | 4.3 |
| 50–90%（中產） | ~$250,000 | ~22.5% | ~50 |
| 90–99% | ~$1,200,000 | ~21.5% | ~240 |
| 頂層 1% | ~$8,000,000+ | ~30%+ | 1,600+ |
底層 50% 的安全墊是中產的十分之一不到，是頂層 1% 的三百七十分之一。
三、他們扛了什麼樣的債？
底層 50% 只擁有全美 5.3% 的資產，卻背負了 30.4% 的負債。更精確地說：
| 負債類型 | 底層 50% 佔全美份額 | 中產 50–90% 佔全美份額 | 頂層 10% 佔全美份額 |
|---|---|---|---|
| 消費信貸 | 51.5% | 35.1% | 13.5% |
| 房屋貸款 | 22.5% | 49.0% | 28.4% |
| 其他負債 | 31.3% | 22.9% | 45.7% |
| 全部負債 | 30.4% | 44.0% | 25.6% |
底層 50% 承擔了超過一半的消費信貸。這些通常是利率最高的債務——信用卡年利率 20% 以上、車貸 7-10%、學生貸款 5-8%。相比之下，頂層階級的負債主要是房貸（利率通常 6-7%）和商業貸款（利率可能更低），而且他們的資產報酬率遠高於借貸成本。
換個方式理解：富人借錢是為了投資，窮人借錢是為了生活。 富人的負債在產生報酬，窮人的負債在吞噬收入。
四、槓桿率的歷史軌跡：一場險些致命的危機
底層 50% 的槓桿率（負債/資產比）不是一直都是 58.4%。它有一段驚心動魄的歷史。
底層 50% 槓桿率與每戶淨資產歷史軌跡
| 年份 | 每戶淨資產 | 每戶負債 | 槓桿率 | 當時發生了什麼 |
|---|---|---|---|---|
| 1989:Q3 | $15,433 | $21,216 | 57.9% | 起始基準 |
| 1995:Q4 | $20,495 | $36,310 | 63.9% | 消費信貸擴張 |
| 2000:Q4 | $25,348 | $42,763 | 62.8% | 網路泡沫頂峰 |
| 2003:Q4 | $22,508 | $52,582 | 70.0% | 次貸開始膨脹 |
| 2007:Q4 | $19,038 | $84,674 | 81.6% | 金融海嘯前夕 |
| 2009:Q2 | $7,139 | $86,616 | 92.4% | 危機最深處 |
| 2010:Q4 | $4,169 | $85,701 | 95.4% | 史上最高槓桿 |
| 2012:Q4 | $7,854 | $76,900 | 90.7% | 漫長去槓桿 |
| 2016:Q4 | $18,132 | $71,175 | 79.7% | 緩慢恢復中 |
| 2019:Q2 | ~$25,000 | ~$78,000 | ~75% | 恢復到 2006 水準 |
| 2019:Q4 | $28,958 | $77,713 | 72.9% | 疫情前 |
| 2021:Q4 | $53,511 | $83,631 | 61.0% | 疫情刺激 + 房價飆漲 |
| 2025:Q4 | $63,723 | $89,631 | 58.4% | 當前 |
這張表揭示了一個令人窒息的故事。
2003 到 2007 年，底層 50% 的每戶負債從 $52,582 暴增到 $84,674——四年間增加了 61%。這正是次級房貸瘋狂擴張的時期。銀行把貸款塞給信用不佳的借款人，底層家庭的槓桿從 70% 飆升到 81.6%。
2008 到 2010 年，金融海嘯爆發。房價崩盤，但負債不會跟著消失。底層 50% 的資產縮水，但債務幾乎沒變，槓桿率一路飆到 95.4%——每 $100 的資產有 $95.4 是借來的，真正屬於自己的只剩 $4.6。每戶淨資產從危機前的 $25,299 暴跌到 $4,169。
最驚人的數字：底層 50% 花了整整 13 年——從 2006:Q4 到 2019:Q2——才把每戶淨資產恢復到危機前的水平。 十三年。一個孩子從出生到上國中的時間。
金融海嘯的逐季衝擊
| 季度 | 每戶淨資產 | 每戶資產 | 每戶負債 | 槓桿率 |
|---|---|---|---|---|
| 2006:Q4 | $25,299 | $102,387 | $77,088 | 75.3% |
| 2007:Q4 | $19,038 | $103,712 | $84,674 | 81.6% |
| 2008:Q2 | $15,898 | $101,140 | $85,242 | 84.3% |
| 2008:Q4 | $9,715 | $95,967 | $86,253 | 89.9% |
| 2009:Q1 | $6,915 | $93,628 | $86,714 | 92.6% |
| 2009:Q4 | $5,677 | $93,241 | $87,563 | 93.9% |
| 2010:Q4 | $4,169 | $89,870 | $85,701 | 95.4% |
| 2011:Q4 | $4,398 | $85,888 | $81,491 | 94.9% |
| 2012:Q4 | $7,854 | $84,754 | $76,900 | 90.7% |
注意一件事：資產從 $102,387 跌到 $84,754（跌 17%），但負債只從 $77,088 緩慢降到 $76,900（幾乎不動）。 房價可以跌，但你欠銀行的錢一分都不會少。這就是槓桿的殘酷之處。
五、資產組成的三十六年變遷
底層 50% 的資產組成在過去三十六年間有什麼變化？
底層 50% 資產組成（佔該族群總資產比例）
| 項目 | 1989 | 2000 | 2007 | 2012 | 2019 | 2025 | 趨勢觀察 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 房地產 | 48.4% | 49.8% | 56.3% | 48.8% | 49.2% | 46.9% | 2007泡沫期飆高，現略降 |
| 耐久消費品 | 21.4% | 20.3% | 18.5% | 21.7% | 19.3% | 19.7% | 穩定在 ~20% |
| 銀行存款 | 9.5% | 6.3% | 5.3% | 6.8% | 7.8% | 7.7% | 從 9.5% 降到 7.7% |
| 股權 | 1.4% | 3.8% | 2.2% | 2.1% | 2.7% | 5.9% | 近年改善但仍極低 |
| DC 退休金 | 2.3% | 6.0% | 4.9% | 5.8% | 7.0% | 6.8% | 401(k) 普及後增長 |
| DB 退休金 | 7.6% | 5.4% | 3.4% | 4.4% | 4.2% | 4.7% | 傳統退休金式微 |
有一個值得注意的正面趨勢：底層 50% 的股權持有比例從 1989 年的 1.4% 上升到 2025 年的 5.9%。 這很可能和 401(k) 的普及、零佣金券商（如 Robinhood）的出現，以及疫情期間的散戶投資熱潮有關。
但 5.9% 依然微不足道。頂層 0.1% 的股權佔資產的 54.5%。差距是 9 倍。
另一個趨勢是 DB 退休金（確定給付制）的萎縮——從 7.6% 降到 4.7%。這反映的是整個美國退休制度從「公司保障」轉向「自己負責」的大趨勢。對底層家庭來說，這意味著退休保障從一個確定的承諾，變成了一個不確定的帳戶數字。
底層 50% 的 CAGR：你的資產跑多快？（1989:Q3 → 2025:Q4，36.25 年）
| 項目 | 底層 50% CAGR | 中產 40% CAGR | Top 0.1% CAGR |
|---|---|---|---|
| 每戶淨資產 | 4.0% | 4.4% | 6.9% |
| 股權 | 8.3% | 7.3% | 10.3% |
| 房地產 | 3.9% | 4.2% | 6.7% |
| 通膨（CPI） | ~2.5% | ~2.5% | ~2.5% |
底層 50% 的淨資產 CAGR 只有 4.0%。扣除通膨 2.5% 後，實質 CAGR 只剩 ~1.5%。但更關鍵的是資產組合：46.9% 的資產在房地產（CAGR 3.9%），19.7% 在消費耐久財（持續貶值），只有 5.9% 在股權（CAGR 8.3%）。你的 CAGR 取決於你的資產放在哪裡——而底層的資產放在了最慢的賽道上。
六、兩個世界的對比：當底層遇見頂層
把底層 50% 和最富有 0.1% 放在一起比較，數字上的衝擊幾乎超出想像：
每戶平均值對比（2025:Q4）
| 項目 | 底層 50% | 最富有 0.1% | 倍數差 |
|---|---|---|---|
| 總資產 | $153,354 | $188,613,240 | 1,230x |
| 淨資產 | $63,723 | $186,862,681 | 2,932x |
| 房地產 | $71,938 | $14,033,075 | 195x |
| 股權與基金 | $9,116 | $102,752,158 | 11,271x |
| DC 退休金 | $10,396 | $1,169,910 | 113x |
| 總負債 | $89,631 | $1,750,559 | 20x |
| 房貸 | $45,787 | $852,749 | 19x |
| 消費信貸 | $38,842 | $398,350 | 10x |
股權的差距是 11,271 倍。 最富有 0.1% 的每戶平均持有 $1.03 億的股票，底層 50% 平均持有 $9,116。
有意思的是，負債的倍數差（20x）遠小於資產的倍數差（1,230x）。這說明富人幾乎不借消費性的錢——他們的 $1,750,559 負債裡，大部分可能是用來購買投資性不動產或企業的槓桿，本質上是「好的負債」。底層的 $89,631 負債裡，超過 43% 是消費信貸——純粹的成本，不會產生任何報酬。
七、全美財富蛋糕的切法
最後，讓我們從「佔全美份額」的角度，看看底層 50% 在這張大餅裡分到了什麼：
底層 50% 佔全美各類項目的份額
| 項目 | 底層 50% 擁有份額 | 底層 50% 的人口佔比 | 差距指標 |
|---|---|---|---|
| 淨資產 | 2.5% | 50% | 0.05x |
| 總資產 | 5.3% | 50% | 0.11x |
| 房地產 | 10.2% | 50% | 0.20x |
| 耐久消費品 | 23.6% | 50% | 0.47x |
| 股權與基金 | 1.1% | 50% | 0.02x |
| DB 退休金 | 2.7% | 50% | 0.05x |
| DC 退休金 | 4.7% | 50% | 0.09x |
| 消費信貸 | 51.5% | 50% | 1.03x |
| 房屋貸款 | 22.5% | 50% | 0.45x |
| 全部負債 | 30.4% | 50% | 0.61x |
「差距指標」是該族群在某類資產/負債中的份額除以其人口佔比。1.0 代表「按人口比例持有」。底層 50% 在絕大多數資產類別中都遠低於 1.0——唯一超過 1.0 的是消費信貸：1.03x。
用白話說：在整個美國經濟中，底層一半人口唯一「公平分配到」的東西，只有債務。
他們只有全美 1.1% 的股票、2.5% 的淨資產、5.3% 的總資產——但他們扛了 51.5% 的消費信貸。
八、疫情後的微光：底層 50% 正在好轉嗎？
數據中有一線希望。
從 2019:Q4 到 2025:Q4，底層 50% 的每戶淨資產從 $28,958 增長到 $63,723——翻了一倍多。槓桿率從 72.9% 下降到 58.4%。淨資產份額從 1.7%（2019 年以前的低點）回升到 2.5%。
背後的推手主要是三個：
一、房價上漲。 疫情期間和之後，美國房價大幅攀升。底層 50% 中擁有房產的家庭（儘管比例不高），其房產價值隨之水漲船高。
二、消費信貸增速放緩。 2020-2021 年的紓困金和消費減少，讓部分家庭得以償還一些高利率債務。
三、股權持有的微幅增長。 從 2.7% 上升到 5.9%（佔自身資產比例），反映出更多底層家庭開始接觸投資市場。
但這些改善是脆弱的。房價能漲也能跌（2007 年的教訓還歷歷在目），消費信貸在 2023-2025 年又開始攀升，而股市如果出現大幅修正，底層家庭剛建立起的微薄股權資產又會首當其衝。
graph TD
A["2010:Q4<br/>谷底<br/>每戶淨資產 $4,169<br/>槓桿率 95.4%"] --> B["2016:Q4<br/>$18,132<br/>槓桿 79.7%"]
B --> C["2019:Q4<br/>$28,958<br/>槓桿 72.9%"]
C --> D["2021:Q4<br/>$53,511<br/>槓桿 61.0%<br/>疫情刺激 + 房價飆漲"]
D --> E["2025:Q4<br/>$63,723<br/>槓桿 58.4%"]
F["花了 13 年<br/>（2006→2019）<br/>才恢復到危機前水準"] -.-> C
G["風險因子"] --> G1["房價回落"]
G --> G2["消費信貸再攀升"]
G --> G3["股市修正"]
G --> G4["經濟衰退"]
九、老喬觀點：系統問題需要系統解法
看完底層 50% 的資產負債表，有幾個結論我認為無法迴避。
第一，底層 50% 的問題不是「不夠努力」，而是結構性的資產配置困局。 當你的六成七資產是房子和車子，你根本沒有「本金」去參與資本市場的增值。你每個月的收入先被房貸和消費信貸切走一大塊，剩下的勉強維持生活，能存下來投資的幾乎是零。
第二，消費信貸是一台絞肉機。 底層 50% 承擔全美超過一半的消費信貸——這些債務的利率通常是所有借貸中最高的。信用卡 22%、車貸 8%、學貸 6%——當你的資產報酬率趨近於零（存款利率 4-5%、房價增值 3-5%），而你的負債成本是 10-22%，這個方程式永遠解不出正數。
第三，2008 年的教訓沒有被制度性地吸收。 底層 50% 花了 13 年恢復到危機前水準——整整一個世代的時間。而在這 13 年間，頂層 1% 的淨資產不但恢復，還翻了一倍以上。如果下一次危機來臨，底層家庭還有 13 年可以等嗎？
第四，也不全是壞消息。 底層 50% 的股權持有從 1.4% 上升到 5.9%，槓桿率從 95.4% 的谷底恢復到 58.4%，這些都是實質進步。如果這個趨勢能持續，並且搭配更好的金融教育和更普惠的投資工具，底層家庭的財務體質有機會逐步改善。
但改善的速度，恐怕永遠追不上頂層的複利增長速度。這就是為什麼這不只是個人理財的問題，而是一個需要制度性回應的系統問題。
資料來源：
本文為「老喬報」美國人財富報告系列第三篇。所有計算均基於聯邦準備理事會 DFA 2025:Q4 原始 CSV 數據，涵蓋 6,769 萬戶家庭的資產、負債與淨資產細項拆解。
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備註與警語
本篇是個人的研究筆記，不是投資與金融建議。
知識的累積與運用，是致富的不二法門，期待在路上與各位相見。
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2026.05.06 文章發佈
常見問題
美國底層 50% 家庭平均資產多少？
依聯邦準備理事會 2025:Q4 資料，全美底層 50%（6,769 萬戶家庭）每戶平均淨資產 $63,723，資產面總計每戶平均 $153,354。
美國底層 50% 家庭的資產主要是什麼？
房地產佔 46.9%（每戶 $71,938），耐久消費品（車、家電等）佔 19.7%（每戶 $30,224）——合計 66.6% 是非金融資產，不能快速變現也不能拿去投資。
美國底層 50% 家庭的存款加投資能撐多久？
存款加股票加貨幣基金合計 $21,676，大約能撐 4.3 個月的生活開支。
美國底層 50% 家庭的負債主要是什麼？
每戶平均負債 $89,631，其中房屋貸款佔 51.1%（$45,787）、消費信貸（信用卡、學貸、車貸等）佔 43.3%（$38,842）。