這是「資產管理行業地圖|EAM 深挖系列」第 3 篇,共 4 篇。
主系列第 2 篇用半句話帶過「亞洲三都成為 EAM 戰場」,本篇要試著把這半句話展開成 6,500 字——三都的監管框架、客戶來源、業者規模、戰略優勢逐項拆解。
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- 過去 15 年,瑞士 EAM 模式被搬到亞洲,但三都走出三條不同的路:新加坡走「機構化亞洲總部」、香港走「中國資金窗口」、杜拜走「新興 UHNW 磁鐵」。
- 規模上,新加坡 AUM(USD 6.07 兆)>香港(USD 4.5 兆)>杜拜(USD 0.7 兆),但成長速度反過來——杜拜 2024 年成長 58%、ADGM 上半年成長 226%、香港 13%、新加坡 12%。
- 對台灣高資產客戶來說,三都各服務不同需求:新加坡適合長期跨境配置 + 機構化家辦、香港適合中國跨境結構、杜拜適合新興市場 + 稅務優化 + 政治避險。
適合閱讀:對亞洲財富管理戰場好奇的人、業內讀者(私行、家辦、跨境稅務)想看三都比較、自己已經在或考慮把資產配置到亞洲三都的高資產個人
不適合閱讀:期待看到「三都哪裡好玩、生活品質如何」的旅遊角度——本篇 80% 是金融與監管細節
一、瑞士模式南遷的故事
主系列第 2 篇講過,1980 年代日內瓦發明了 EAM + LPOA 結構,2008 年金融危機後瑞士銀行甚至主動把客戶推給 EAM。
接下來 15 年,這套模式被亞洲三個城市搬走、重組、放大。
不是亂搬——是有結構的擴散。
擴散的第一波在 2010 年代初,觸發點是兩件事——
第一件,亞洲 UHNW 人口爆發。
中國、印度、東南亞創造出來的第一代企業家,在 2010 年代退休、變現、開始尋找跨境資產配置工具。
瑞士本土 EAM 看到這個市場,陸續開亞洲分公司——以新加坡為主,香港為輔。
第二件,瑞士銀行業的客戶代際轉移。
2010 年代瑞士銀行的歐洲、中東、拉美傳統客戶老化,新一代客戶不一定要把錢放在歐洲。
於是瑞士 EAM「跟著客戶搬」——客戶的下一代去哪裡開業、定居、創業,EAM 就在那裡開分公司。
亞洲三都(新加坡、香港、杜拜)就是這波擴散最大的三個落點。
老喬寫到這裡停一下。
「亞洲三都」這個說法是業界的習慣用語,但其實三都各自的角色差異極大——遠遠超過「瑞士的亞洲分身」這個簡化想像。
這篇要做的,是把三都各自的結構攤開,看清楚它們真正在服務的是什麼客戶、走的是什麼路。
二、新加坡:機構化的亞洲總部
新加坡是亞洲三都裡最大的市場——也是最像「亞洲版瑞士」的城市。
規模(2024 年)
- 整體 AUM:USD 6.07 兆(+12% YoY)
- 淨流入資金:USD 2,900 億(+50% YoY)
- 註冊基金管理公司:1,250 家(2023 年底數據)
- VCC(Variable Capital Company)結構:1,029 家,涵蓋 2,158 個子基金
- 88% AUM 投資於全球(不只新加坡境內)
- 77% AUM 來源於新加坡境外
監管框架
新加坡的 EAM 業者分三種牌照——
CMS(Capital Markets Services Licence):正式券商級牌照,可做廣泛資產管理。
LFMC(Licensed Fund Management Company):核准基金管理公司,可服務散戶客戶,需更高合規。
RFMC(Registered Fund Management Company):登記制基金管理公司,服務上限 30 位合格投資人(accredited investors),AUM 上限 SGD 2.5 億。
對 EAM 來說,RFMC 是最常見的入門牌照——成本低、合規簡、適合新興業者。等業務做大後再升 LFMC 或 CMS。
EAM 業界特徵
- 機構化程度高:大部分 EAM 是 5–50 人公司,有完整法務、合規、後台
- 多國 founder 背景:瑞士、英國、美國、印度、中國各國背景的 banker 都有
- 客戶以跨境家族為主:80% 以上是非新加坡本地居民的高資產家庭
- VCC 結構大量採用:作為 EAM 服務客戶的資產隔離載體
- 數位資產整合度高:許多 EAM 已支援加密貨幣、tokenized assets
戰略優勢
新加坡之所以成為亞洲 EAM 第一首選,有四個關鍵原因——
第一,政治穩定 + 法治成熟:對需要長期信任的家辦客戶極重要
第二,英語 + 多語環境:中、英、馬來、印度語言混合,服務跨亞洲客戶方便
第三,稅務優惠:13O / 13U 計畫對家辦提供顯著稅務優惠(投資收益免稅)
第四,MAS 主動配套:新加坡金融管理局(MAS)積極推動 EAM 與 family office 政策
挑戰
新加坡的挑戰主要是成本——辦公室租金、人才薪資、合規成本都全亞洲最高。
對小型 EAM(1–3 人團隊)來說,新加坡的進入門檻偏高——這是為什麼機構化程度高反過來變成壁壘。
三、香港:中國資金的跨境窗口
香港在亞洲 EAM 戰場的角色,跟新加坡不一樣——它是中國資金的跨境窗口,不是全亞洲總部。
規模(2024 年)
- 整體 AUM:USD 4.5 兆(+13% YoY)
- 私人銀行 + 財富管理 AUM:USD 1.3 兆
- 純資產管理 AUM:USD 1.7 兆
- 信託資產:USD 7,320 億
- 持牌業者(Type 9):2,212 家(+4% YoY)
- 從業人員:53,695 人
- 淨資金流入:USD 413 億(+571% YoY,從 2023 低基期反彈)
- AUM 來源:香港 37%、中國 9%、亞太(不含中港)14%、北美 24%、歐洲 10%
監管框架
香港的 EAM 業者主要拿 SFC Type 9(資產管理)牌照——也就是業界俗稱的「Big 9 / Small 9」分類:
Big 9:可服務散戶客戶,合規要求高,適合機構規模
Small 9:只能服務專業投資人(professional investors,通常 HKD 800 萬以上資產),合規較簡
對 EAM 來說,Small 9 是常見入門——目標客戶本來就是 HNW / UHNW,合規負擔低。
EAM 業界特徵
- 規模分化大:從 1 人 boutique 到 100+ 人機構都有,沒有單一典型形態
- 創辦人背景:傳統 banker 出走 + 中國背景的 banker + 投行 ex-Goldman/Morgan Stanley
- 客戶以中國跨境為主:大量服務「中國資金透過香港結構配置全球」的需求
- OFCs(Open-ended Fund Companies)結構快速成長:2024 年 OFC 數 +93% YoY
- 數位轉型較慢:相較新加坡,科技整合度較弱
戰略優勢
第一,中國資金窗口的不可替代性:中國資金跨境最常用的合法管道仍是香港
第二,金融基礎設施成熟:港交所、債市、衍生性商品市場深度高
第三,英語 + 中文雙語環境:服務華語圈客戶極順暢
第四,多牌照集中:同一家機構可同時持有 Type 1/2/4/5/9 多種牌照,業務範圍極廣
挑戰
2020 年後,香港在 EAM 業界的成長受地緣政治影響——
- 部分國際 EAM 把亞洲總部從香港搬到新加坡
- 部分中國高資產家族把資產從香港分散到新加坡 / 杜拜
- SFC 監管力道增強(2024 年發布多項 EAM 新指引),合規成本上升
香港在中國跨境結構上仍不可替代,但「全亞洲 EAM 中心」的角色已被新加坡接走。
四、杜拜:新興 UHNW 磁鐵
杜拜是三都裡規模最小、但成長最快的市場——它扮演的是「新興市場 + 政治避險 + 稅務優化」三重角色。
規模(2024 年)
- DIFC(Dubai International Financial Centre)AUM:USD 7,000 億(+58% YoY)
- DIFC 內財富/資產管理業者:410+ 家
- DIFC 內 Family Office:120 家,合計管理 AUM USD 1.2 兆
- 家族財富管理實體:+33% YoY 註冊增長
- ADGM(Abu Dhabi Global Market)上半年 AUM 成長:+226%
監管框架
杜拜有兩個並行的金融特區——
DIFC(2004 年成立):杜拜的金融特區,獨立法律體系(基於英國普通法),有自己的法庭與監管機構 DFSA
ADGM(2013 年成立):阿布達比金融特區,結構類似 DIFC
EAM 業者通常拿 DIFC Category 3C Asset Manager License——可做 discretionary asset management、investment advice、arranging deals。
EAM 業界特徵
- 創辦人背景多元:歐洲銀行家、印度跨境顧問、中東本地家族顧問、亞洲企業家
- 客戶來源廣:中東本地 UHNW、印度 HNW、俄羅斯流動性、亞洲企業家
- 稅務優化導向強:杜拜本身無個人所得稅、無資本利得稅,對全球高資產有強吸引力
- 新興業者比例高:大部分 EAM 是 2018 年後才成立,規模 1–20 人
戰略優勢
第一,零個人所得稅:對全球流動性高的 UHNW 是強磁鐵
第二,地理位置:中東、非洲、印度、亞洲、歐洲都在 4–8 小時飛行範圍
第三,政治中立:相較香港的地緣政治壓力,杜拜對東西方都相對中立
第四,移民政策友善:Golden Visa 等長期居留方案吸引高資產家庭整家搬入
第五,法律體系西方相容:DIFC 用英國普通法系,跨境合約熟悉度高
挑戰
杜拜的挑戰主要是成熟度——
- 監管框架較新(DIFC 2004 才成立),歷史檢驗時間短
- 業者多為新興,沒有 30 年累積的客戶服務歷史
- 銀行系統規模小於新加坡 / 香港,custody 選擇較少
- 稅務透明化壓力(OECD CRS、FATCA)讓「避稅磁鐵」這個賣點有極限
五、三都全景比較
把三都攤平比較——
| 維度 | 新加坡 | 香港 | 杜拜(DIFC) |
|---|---|---|---|
| 整體 AUM(2024) | USD 6.07 兆 | USD 4.5 兆 | USD 0.7 兆 |
| AUM 成長率 | +12% YoY | +13% YoY | +58% YoY |
| 持牌業者數 | 1,250 | 2,212 | 410+ |
| EAM 主要牌照 | RFMC / LFMC / CMS | SFC Type 9(Small/Big) | DIFC Cat 3C |
| 監管機構 | MAS | SFC | DFSA |
| 客戶主要來源 | 亞洲跨國家族 | 中國跨境 + 香港本地 | 中東 + 印度 + 俄羅斯 + 新興市場 |
| 業者規模 | 5–50 人為主 | 1–100+ 人(分化大) | 1–20 人為主 |
| 個人所得稅 | 高(累進至 22%) | 高(累進至 17%) | 0% |
| 跨境語言 | 中英馬印 | 中英 | 英文 + 阿拉伯文 |
| 政治穩定度 | 極高 | 中(地緣風險) | 高 |
| 業界成熟度 | 高 | 高 | 中 |
| 戰略角色 | 亞洲總部 | 中國窗口 | 新興 UHNW 磁鐵 |
六、三都各自服務什麼樣的客戶?
老喬把三都跟客戶類型對齊——
新加坡適合的客戶——
- 跨亞洲多國家庭(子女在不同國家留學/創業)
- 需要長期(20–50 年)機構化家辦結構
- 對隱私要求高、對服務深度要求高
- 願意接受相對高的稅務與營運成本,換取制度穩定
- 典型資產等級:USD 30M+
香港適合的客戶——
- 中國跨境配置需求(大陸資金透過香港進出全球)
- 需要港股、A 股、債市深度的客戶
- 中港雙語家族
- 對地緣政治風險有承擔能力
- 典型資產等級:USD 5M+(門檻較低)
杜拜適合的客戶——
- 全球流動性高、可考慮整家搬入的家族
- 中東、印度、俄羅斯、東歐背景的高資產家庭
- 強烈稅務優化需求(從原國度搬出)
- 對「新興市場 + 政治中立」雙重需求
- 典型資產等級:USD 10M+
老喬認為,這三都不是競爭關係,是互補關係——一個跨國高資產家庭可能同時在新加坡開家辦、在香港做中港跨境結構、在杜拜放部分流動性 + 申請居留。
「選擇一都」這個問題對中型 UHNW 才存在;對 UHNW(USD 50M+)來說,通常三都都會用。
七、台灣的客戶會怎麼選?
老喬從業界訪談與公開資料整理出一個粗略的觀察——
台灣資產 NT$1–10 億(USD 3M–30M)的客戶,目前最常用的境外結構是:
- 新加坡(80%):家族信託 + 投資組合,長期持有
- 香港(15%):跨境投資、保險、結構式商品
- 杜拜(< 5%):極少數,主要是有中東商業關係的家族
台灣資產 NT$10 億+(USD 30M+)的客戶,通常是組合使用:
- 新加坡:主要家辦載體
- 香港:中國市場相關配置
- 杜拜:近 2–3 年開始有人配置(觀望期)
- 瑞士:傳統老錢仍偏好
老喬觀察到的台灣現況有兩個值得注意——
第一,台灣資產進三都的比例近 5 年大幅上升——金管會「資金回台」政策的反作用力,加上台灣本地缺 EAM 結構,推著高資產主動往外配置
第二,新加坡是台灣最大宗目的地,但杜拜成長最快——這跟全球趨勢一致
八、老喬的觀察
寫完三都比較,老喬有三個觀察——
第一個觀察:瑞士模式南遷不是「複製」,是「重組」
新加坡保留了瑞士最多——機構化、合規、長期關係。
香港重組成「中國跨境窗口」——服務的客戶類型跟瑞士本來不太一樣。
杜拜更激進——完全不複製瑞士的稅務結構與監管框架,走出自己的路。
「瑞士的亞洲分身」這個說法太簡化——實際上是瑞士模式在亞洲被三種市場重新詮釋。
第二個觀察:成長速度反映的是「市場成熟度差異」
新加坡 / 香港成長 12–13%——典型的成熟市場。
杜拜 +58%、ADGM +226%——典型的早期市場。
對業者來說,選哪一都本質是選「進入早期市場搶機會」還是「進入成熟市場接收溢出」。
老喬目前的判斷是,接下來 5 年杜拜會持續高速成長,但 10 年後會放緩到新加坡水準——這是新興金融中心的標準曲線。
第三個觀察:亞洲三都的存在,反過來壓制了台灣本地 EAM 發展
台灣高資產客戶想用 EAM 結構,直接去新加坡或香港就好——不需要等台灣本土業者出現。
這是台灣本土 EAM 發展的最大競爭——境外平台已經把市場吃下大半。
下一篇會展開講這個問題:台灣若要有本土 EAM,怎麼跟亞洲三都競爭?
九、預告下一篇
EAM 深挖系列前三篇講的是「海外的故事」——瑞士起源、LPOA 結構、亞洲三都。
第 4 篇(也是最後一篇)要回到台灣——
台灣若要有 EAM,法律要怎麼改?業者要怎麼來?客戶要怎麼接?
這是政策題、商業題、文化題的三重交集。
老喬目前沒有完整答案,但會把已知的限制與可能的路徑攤開。
下次見。
資料來源 / 進一步閱讀
一、新加坡 EAM 與資產管理
- MAS Singapore Asset Management Survey 2024(PDF)
- Yahoo Finance — Singapore AUM grows 12% to USD 6.07 trillion in 2024
- Waystone — Set up of External Asset Managers in Singapore
- VCC Singapore — EAM Guide to Wealth Management
- SMU City Perspectives — 6 Emerging Factors That Will Propel the EAM Industry in Asia
二、香港 EAM 與 SFC Type 9
- SFC Asset and Wealth Management Activities Survey 2024(PDF)
- Caproasia — Hong Kong SFC Asset & Wealth Management Survey 2024
- Paradox Management — Hong Kong SFC Type 9 License: Big 9 vs Small 9
- Conventus Law — The Growing Appeal of EAM Arrangements in Hong Kong
- KPMG China — Hong Kong Asset Management and Private Equity Outlook 2025(PDF)
三、杜拜 DIFC / ADGM
- DIFC — Wealth & Asset Management Family Business Centre
- Norton Rose Fulbright — Fund Manager Migration to ADGM and DIFC
- Hubbis — DIFC-based EAM GSB Capital Targets Growth in UAE
- Hubbis — The Rising Prominence of Independent Wealth Management in Dubai
- Addepar — The Growth of UAE Family Offices
- The Economy — Paradigm Shift in Ultra-Wealth Management: Dubai Emerges as the New Epicenter
四、亞洲 EAM 整體趨勢
- WealthBriefing — The Forces Shaping Singapore’s, Asia’s EAM Sector
- WealthBriefing Asia — The Asian EAM Opportunity: What Bank Custodians Say
- Selby Jennings — The Rise of External Asset Managers in Asia
五、台灣對應(預告深挖第 4 篇)
- 金融監督管理委員會「亞洲資產管理中心」政策文件
- 台灣資金外移趨勢相關報導(主流財經媒體)
備註與警語
本文是「資產管理行業地圖|EAM 深挖系列」第 3 篇,聚焦亞洲三都(新加坡、香港、杜拜)的 EAM 業界比較。
老喬從未在新加坡、香港、杜拜任何一都實際從業或長期居住——本篇對三都的描述基於官方統計、業界協會公開報告、產業媒體的綜合整理,不是田野研究。
關於「台灣資產進三都的比例」(80% 新加坡、15% 香港、5% 杜拜)是基於業界訪談與公開資料的粗略推估,沒有精確普查可引用。
杜拜的成長率數字(+58% / +226%)是 2024 年單一年度數據,可能因 base 效應較高,長期成長軌跡會較緩。
各都的監管框架持續演化,本篇引用的牌照分類、合規要求僅為截稿時的版本,實際申請請諮詢當地律師或合格顧問。
資料截止日期:2026 年 5 月。
如有事實錯漏,責任在筆者(老喬),歡迎讀者來信指正。
本文不構成投資建議或牌照申請建議。
註:本文為「資產管理行業地圖|EAM 深挖系列」第 3 篇,共 4 篇。
- 前一篇:[LPOA 雙頭結構:這個發明怎麼運作]
- 下一篇:台灣若要有 EAM,法律要怎麼改?
老喬備注
本篇為研究產出，如果有幻想的地方
歡迎與老喬反饋
這代表老喬也被腦補了 XDDDD
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備註與警語
本篇是個人的研究筆記，不是投資與金融建議。
知識的累積與運用，是致富的不二法門，期待在路上與各位相見。
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2026.05.10 文章發佈