老喬報 | 2026.04.01 | 系列：老喬的美國人財富報告 #9
白人家庭的每戶淨資產是 $168.2 萬。黑人家庭是 $37.1 萬。拉丁裔家庭是 $29.7 萬。這不是 2 倍、3 倍的差距——白人是黑人的 4.5 倍，是拉丁裔的 5.7 倍。而且這個差距在過去 36 年間不但沒有縮小，反而從 3.8 倍擴大到了 4.5 倍。更令人警醒的是：白人家庭持有全美 87.9% 的股票，黑人和拉丁裔加起來只有 1.4%。同一個國家，完全不同的金融宇宙。
一、四個種族群體的基本資料
DFA 將美國家庭按戶主種族/族裔分為四組。「其他」（Other）包含亞裔、多族裔等。
各種族群體概覽（2025:Q4）
| 種族 | 家戶數 | 佔全美% | 每戶淨資產 | 每戶資產 | 每戶負債 | 槓桿率 | 佔全美淨資產% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 白人 | 8,703 萬 | 64.3% | $1,682,287 | $1,841,705 | $159,418 | 8.7% | 83.5% |
| 黑人 | 1,565 萬 | 11.6% | $370,772 | $471,651 | $100,879 | 21.4% | 3.3% |
| 拉丁裔 | 1,389 萬 | 10.3% | $297,228 | $390,657 | $93,428 | 23.9% | 2.4% |
| 其他 | 1,879 萬 | 13.9% | $1,006,487 | $1,177,018 | $170,532 | 14.5% | 10.8% |
白人以 64.3% 的家庭佔比，持有 83.5% 的全美淨資產。 黑人（11.6% 的家庭）只持有 3.3%。拉丁裔（10.3%）只持有 2.4%。黑人加拉丁裔合計佔全美家庭 21.9%，但只持有全美淨資產的 5.7%。
「其他」群體的表現值得關注：每戶淨資產 $100.6 萬，介於白人和黑人之間但更接近白人。這個群體主要是亞裔家庭，其較高的淨資產反映了移民選擇效應（高技能移民佔比高）和教育程度差異。
倍數差距
| 對比 | 每戶淨資產倍數 |
|---|---|
| 白人 vs 黑人 | 4.5x |
| 白人 vs 拉丁裔 | 5.7x |
| 白人 vs 其他 | 1.7x |
| 其他 vs 黑人 | 2.7x |
二、36 年的鴻溝軌跡：差距在擴大
各種族每戶淨資產歷史變遷
| 年份 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 | 白/黑倍數 | 白/拉丁裔倍數 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1989 | $265,283 | $69,834 | $57,502 | 3.8x | 4.6x |
| 2000 | $479,428 | $111,332 | $111,681 | 4.3x | 4.3x |
| 2007 | $705,114 | $181,105 | $162,094 | 3.9x | 4.4x |
| 2010 | $687,363 | $167,961 | $118,508 | 4.1x | 5.8x |
| 2013 | $805,368 | $194,794 | $121,799 | 4.1x | 6.6x |
| 2019 | $1,094,775 | $258,472 | $201,649 | 4.2x | 5.4x |
| 2025 | $1,682,287 | $370,772 | $297,228 | 4.5x | 5.7x |
白人/黑人的倍數從 1989 年的 3.8 倍擴大到 2025 年的 4.5 倍。 36 年間，差距不但沒有收斂，反而持續惡化。
拉丁裔在金融危機中受創最深。 2007–2013 年間，白/拉丁裔倍數從 4.4x 飆升到 6.6x——因為拉丁裔的資產高度集中在房地產（#5 的邏輯），房價崩盤直接擊中了他們最大的資產。到 2025 年回到 5.7x，仍遠高於 1989 年的 4.6x。
絕對金額差距更驚人。 1989 年白人比黑人多 $19.5 萬/戶；2025 年多 $131.2 萬/戶。即使黑人的淨資產增長了 5.3 倍（$6.9 萬→$37.1 萬），白人增長了 6.3 倍（$26.5 萬→$168.2 萬），百分比差距不大——但絕對差距從 $19.5 萬擴大到 $131.2 萬，翻了 6.7 倍。
各種族每戶淨資產 CAGR（1989:Q3 → 2025:Q4，36.25 年）
| 種族 | 淨資產 CAGR | 起點 | 終點 | 增長倍數 | 股權 CAGR | 房地產 CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 白人 | 5.2% | $265,283 | $1,682,287 | 6.3x | 8.6% | 4.4% |
| 黑人 | 4.7% | $69,834 | $370,772 | 5.3x | 8.1% | 4.8% |
| 拉丁裔 | 4.6% | $57,502 | $297,228 | 5.2x | 7.6% | 4.4% |
| 其他 | 5.0% | $172,420 | $1,006,487 | 5.8x | 9.8% | 4.6% |
| 通膨（CPI） | ~2.5% | — | — | ~2.5x | — | — |
CAGR 差距看似不大——白人 5.2% vs 黑人 4.7%，每年只差 0.5 個百分點。但這 0.5pp 經過 36 年複利，就是 6.3 倍 vs 5.3 倍的差距，絕對金額從 $19.5 萬擴大到 $131.2 萬。更關鍵的是：白人的股權 CAGR 8.6% 高於黑人的 8.1%（因為白人持有的股票品質和規模不同），而白人 31.6% 的資產在股權上 vs 黑人只有 5.1%。CAGR 差距×配置差距＝加速分化。
graph LR
A["1989<br/>白人: $265K<br/>黑人: $70K<br/>差距: $195K<br/>倍數: 3.8x"] --> B["2007<br/>白人: $705K<br/>黑人: $181K<br/>差距: $524K<br/>倍數: 3.9x"]
B --> C["2010<br/>白人: $687K<br/>黑人: $168K<br/>差距: $519K<br/>倍數: 4.1x"]
C --> D["2025<br/>白人: $1,682K<br/>黑人: $371K<br/>差距: $1,312K<br/>倍數: 4.5x"]
E["36年間<br/>絕對差距<br/>$195K→$1,312K<br/>擴大6.7倍"] -.-> D
三、淨資產份額：人口成長 vs 財富成長的脫節
各種族佔全美淨資產份額
| 年份 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 | 其他 |
|---|---|---|---|---|
| 1989 | 90.3% | 4.0% | 2.1% | 3.6% |
| 2000 | 91.2% | 3.4% | 2.1% | 3.2% |
| 2007 | 87.9% | 3.8% | 2.5% | 5.8% |
| 2010 | 87.5% | 4.1% | 2.2% | 6.2% |
| 2019 | 84.2% | 4.3% | 2.3% | 9.3% |
| 2025 | 83.5% | 3.3% | 2.4% | 10.8% |
白人的份額從 90.3% 緩慢下降到 83.5%——但下降的部分並沒有流向黑人或拉丁裔。黑人的份額從 4.0% 下降到 3.3%，拉丁裔從 2.1% 微升到 2.4%。 真正在增長的是「其他」（主要是亞裔），從 3.6% 上升到 10.8%。
與此同時，人口結構在劇變：
| 年份 | 白人家庭佔比 | 黑人 | 拉丁裔 | 其他 |
|---|---|---|---|---|
| 1989 | 74.8% | 12.7% | 7.9% | 4.5% |
| 2010 | 67.3% | 13.1% | 9.7% | 9.9% |
| 2025 | 64.3% | 11.6% | 10.3% | 13.9% |
白人家庭佔比從 74.8% 下降到 64.3%（-10.5pp），但淨資產份額只下降了 6.8pp（90.3%→83.5%）。人口份額的下降速度遠快於財富份額的下降速度。 這意味著財富越來越集中在白人家庭中——即使他們的人口佔比在減少。
四、資產組合的種族密碼：股票 vs 房地產 vs 退休金
各種族資產配置（佔自身總資產%，2025:Q4）
| 資產類別 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 | 其他 |
|---|---|---|---|---|
| 房地產 | 22.7% | 32.6% | 44.3% | 30.7% |
| 消費耐久財 | 4.0% | 9.0% | 10.3% | 4.4% |
| 股權與基金 | 31.6% | 5.1% | 7.4% | 28.1% |
| DC 退休金 | 6.7% | 9.7% | 7.0% | 7.5% |
| DB 退休金 | 8.9% | 24.1% | 12.6% | 7.3% |
| 存款 | 7.6% | 5.0% | 6.9% | 7.3% |
| 金融資產合計 | 73.3% | 58.4% | 45.5% | 64.8% |
| 非金融資產合計 | 26.7% | 41.6% | 54.5% | 35.2% |
這張表揭示了種族財富鴻溝的結構性根源。
白人 31.6% 的資產在股權上，黑人只有 5.1%。 我們在 #6 知道股權 CAGR 是 10.3%，在 #5 知道房地產 CAGR 只有 3.9%。白人的資產組合自帶增速優勢。
拉丁裔 44.3% 鎖在房地產上——所有種族中最高。 加上 10.3% 的消費耐久財（車子、家電），超過一半的資產（54.5%）是非金融的、低流動性的、低增速的。這和 #8 中千禧世代的困境如出一轍，只是換了一個維度。
黑人家庭有一個獨特的資產結構：DB 退休金佔 24.1%。 這是所有種族中最高的，遠超白人的 8.9%。原因：黑人在公部門（聯邦、州、地方政府）的就業比例歷史上偏高，而公部門仍然保留了 DB 退休金制度。DB 退休金是一種穩定但不可繼承、不可增值的資產——你在世時有保障，但不能留給下一代。
各種族每戶關鍵資產
| 資產 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 | 白/黑倍數 |
|---|---|---|---|---|
| 房地產 | $417,206 | $153,927 | $173,034 | 2.7x |
| 股權 | $582,355 | $24,273 | $28,789 | 24.0x |
| DC 退休金 | $122,625 | $45,676 | $27,354 | 2.7x |
| DB 退休金 | $164,235 | $113,776 | $49,202 | 1.4x |
| 存款 | $139,810 | $23,566 | $26,966 | 5.9x |
股權的種族差距是 24 倍。 白人每戶 $58.2 萬 vs 黑人 $2.4 萬。這不只是「白人有更多錢投資」——而是白人有 31.6% 的資產在一個年化 10.3% 的引擎裡，黑人只有 5.1% 在同一台引擎裡。每年複利滾動，差距只會越來越大。
DB 退休金的差距反而最小（1.4 倍）。 這是制度設計的力量——公部門的 DB 退休金不因種族而異，它是目前美國財富體系中種族最平等的資產類別。
五、全美資產份額：誰擁有什麼？
各種族佔全美主要資產/負債的份額
| 類別 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 | 其他 |
|---|---|---|---|---|
| 淨資產 | 83.5% | 3.3% | 2.4% | 10.8% |
| 房地產 | 75.8% | 5.0% | 5.0% | 14.2% |
| 股權 | 87.9% | 0.7% | 0.7% | 10.8% |
| DC 退休金 | 79.5% | 5.3% | 2.8% | 12.3% |
| DB 退休金 | 77.8% | 9.7% | 3.7% | 8.8% |
| 負債 | 69.5% | 7.9% | 6.5% | 16.1% |
| 消費信貸 | 63.8% | 15.0% | 6.3% | 14.9% |
白人持有全美 87.9% 的股票。黑人和拉丁裔各佔 0.7%——合計 1.4%。 這意味著每一次股市上漲（我們在 #6 計算過），87.9% 的財富效應流向白人家庭，只有 1.4% 流向黑人和拉丁裔。
一個不對稱的數字：黑人佔全美消費信貸的 15.0%——但只佔淨資產的 3.3%。黑人家庭在美國經濟中「負債的存在感」遠大於「財富的存在感」。
六、負債結構：消費信貸的種族陷阱
各種族負債結構（2025:Q4）
| 種族 | 房貸/每戶 | 消費信貸/每戶 | 房貸佔負債% | 消費信貸佔負債% | 房地產 LTV |
|---|---|---|---|---|---|
| 白人 | $111,197 | $37,461 | 69.8% | 23.5% | 26.7% |
| 黑人 | $50,242 | $48,799 | 49.8% | 48.4% | 32.6% |
| 拉丁裔 | $67,809 | $23,299 | 72.6% | 24.9% | 39.2% |
| 其他 | $125,673 | $40,398 | 73.7% | 23.7% | 34.8% |
黑人家庭的消費信貸（$48,799）超過了房貸（$50,242）。 消費信貸佔負債的 48.4%——幾乎一半。其他所有種族的消費信貸佔比都在 23-25% 之間。
這意味著什麼？房貸的利率通常是 6-7%（2025 年），但消費信貸（信用卡、車貸、學貸）的利率遠高於此——信用卡可以到 22%+。黑人家庭的負債結構中，高利率負債佔了將近一半。
黑人家庭每戶消費信貸 $48,799 甚至超過白人的 $37,461。 但白人的每戶淨資產是黑人的 4.5 倍。同樣的消費信貸金額，對兩個群體的壓力完全不同。
歷史槓桿率
| 年份 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 |
|---|---|---|---|
| 1989 | 12.3% | 18.1% | 32.3% |
| 2007 | 15.2% | 30.9% | 37.7% |
| 2010 | 15.6% | 27.3% | 37.9% |
| 2019 | 10.7% | 22.3% | 29.2% |
| 2025 | 8.7% | 21.4% | 23.9% |
所有種族的槓桿率都在下降——這是好消息。但差距仍然巨大：2025 年黑人的 21.4% 是白人 8.7% 的 2.5 倍，拉丁裔的 23.9% 是白人的 2.7 倍。
七、股權配置的種族分化：歷史趨勢
股權佔自身資產比例——歷史變遷
| 年份 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 | 其他 |
|---|---|---|---|---|
| 1989 | 9.6% | 1.7% | 2.4% | 5.2% |
| 2000 | 19.4% | 4.7% | 6.6% | 13.3% |
| 2007 | 18.5% | 2.8% | 6.5% | 10.3% |
| 2010 | 17.7% | 3.8% | 5.9% | 15.8% |
| 2019 | 25.4% | 5.3% | 4.3% | 21.9% |
| 2025 | 31.6% | 5.1% | 7.4% | 28.1% |
白人的股權配置從 9.6% 上升到 31.6%——翻了 3.3 倍。黑人從 1.7% 到 5.1%——翻了 3 倍。 增速差不多，但起跑點不同：白人從接近 10% 開始，黑人從不到 2% 開始。36 年後，差距從 7.9pp 擴大到 26.5pp。
「其他」群體（亞裔為主）的股權配置 28.1% 接近白人的 31.6%。 在資產組合品質這個維度上，亞裔家庭與白人家庭的差距遠小於黑人和拉丁裔。
房地產佔自身資產比例
| 年份 | 白人 | 黑人 | 拉丁裔 |
|---|---|---|---|
| 1989 | 28.5% | 33.5% | 42.1% |
| 2007 | 27.7% | 36.9% | 44.9% |
| 2010 | 23.9% | 29.1% | 36.3% |
| 2019 | 21.6% | 25.6% | 39.0% |
| 2025 | 22.7% | 32.6% | 44.3% |
拉丁裔的房地產佔比從 1989 年的 42.1% 到 2025 年的 44.3%——36 年幾乎沒有結構性改善。他們始終有將近一半的資產鎖在房子裡。
八、老喬觀點：鴻溝的複利效應
本系列前八篇反覆出現一個主題：資產組合決定財富命運。在這個維度上，種族差距是所有切面中最嚴重的。
第一，種族財富鴻溝的核心是股權鴻溝。 白人 31.6% 股權 vs 黑人 5.1%，佔全美股票 87.9% vs 0.7%。每一輪牛市都在自動擴大差距——不需要任何人有意為之。2025 年的 S&P 500 上漲不是為了讓白人變富，但結果就是 87.9% 的財富效應流向了白人家庭。機制是中性的，結果是不平等的。
第二，黑人家庭的 DB 退休金比例最高（24.1%），這是一把雙刃劍。 好處：DB 提供穩定的退休收入，不受市場波動影響。壞處：DB 不可繼承、不可增值、不能抵押。白人家庭的財富可以透過股權和房地產代際傳遞，黑人家庭的最大「資產」會隨著領取者離世而消失。可繼承性的差異是種族財富鴻溝持續存在的隱藏機制之一。
第三，消費信貸佔黑人負債的 48.4%——這是一個利率陷阱。 白人和拉丁裔的消費信貸佔負債比例都在 23-25%，黑人幾乎是兩倍。高利率消費負債是現金流的吸血鬼（我們在 #3 詳細計算過），它讓底層家庭無法累積投資本金。
第四，拉丁裔是「房地產鎖定效應」的極端案例。 44.3% 的資產在房地產——超過千禧世代的 37.8%（#8）、超過中產的 43.3%（#5 中 Bottom50% 為 46.9%）。拉丁裔家庭在金融危機中受創最深（白/拉丁裔倍數從 4.4x 飆到 6.6x），正是因為他們的財富幾乎全押在一個會崩盤的資產上。
第五，36 年的數據告訴我們一個殘酷的數學事實。 如果白人家庭每年的淨資產增長率只比黑人家庭高 0.5 個百分點（因為資產組合品質差異），30 年後差距就會再擴大 16%。但實際差異遠不止 0.5 個百分點——股權 CAGR 10.3% vs 房地產 3.9%，而白人 31.6% 在股權 vs 黑人 5.1%。這是一台差距放大機器，而且它的引擎是複利。
graph TD
A["白人家庭<br/>31.6% 資產在股權"] --> B["股市上漲<br/>87.9% 財富效應<br/>流向白人"]
B --> C["增值再投入<br/>股權配置繼續上升"]
C --> A
D["黑人家庭<br/>5.1% 資產在股權<br/>24.1% 在 DB 退休金"] --> E["股市上漲<br/>只得 0.7% 的效應"]
E --> F["DB 不增值不可繼承<br/>消費信貸吃掉現金流"]
F --> D
G["結果：每輪牛市<br/>自動擴大種族差距"] -.-> B
G -.-> E
資料來源
本文為「老喬報」美國人財富報告系列第九篇。所有計算均基於聯邦準備理事會 DFA 2025:Q4 原始 CSV 數據，涵蓋種族別（White / Black / Hispanic / Other）的淨資產、資產配置、負債結構、歷史趨勢與全國份額分析。
老喬的財富報告 系列整理頁面
老喬將自己與財富相關的所看所學，整理成系列資訊
分爲台灣篇與美國篇
美國財富報告
台灣財富報告
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備註與警語
本篇是個人的研究筆記，不是投資與金融建議。
知識的累積與運用，是致富的不二法門，期待在路上與各位相見。
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2026.05.06 文章發佈
