--- title: TWR คืออะไร? สูตรผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา คิดใน Excel｜ต่างจาก XIRR url: https://joelin.cc/th/p/8097 source: https://joelin.cc/th/p/8097 lang: th pubDate: '2026-10-27' date_modified: '2026-10-27' description: TWR (ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา) ตัดช่วงทุกครั้งที่มีเงินเข้าออกแล้วคูณต่อกัน ใช้วัดผู้จัดการกองทุน พร้อมวิธีคิดใน Excel ตัวอย่างนักลงทุนสองคน และเทียบ XIRR schema_type: BlogPosting author: joe entity_ids: author: https://me.joelin.cc/#joe ai_role: ai_only translation_assistant: caddy ai_credit: 'แปลและเรียบเรียงโดยใช้ AI ช่วย: Caddy (AI)' faq: - q: TWR หมายถึงอะไร? a: TWR ย่อมาจาก Time-Weighted Return ภาษาไทยเรียกว่า ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา เป็นตัวชี้วัดมาตรฐานที่วงการการเงินใช้ประเมินผลงานของตัวกลยุทธ์การบริหารพอร์ต โดยตั้งใจตัดผลของจังหวะที่นักลงทุนเติมหรือถอนเงินออกไป - q: ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลาคำนวณอย่างไร? a: ตัดช่วงเวลาการลงทุนทุกครั้งที่มีเงินเข้าออก ผลตอบแทนแต่ละช่วง = มูลค่าตลาดปลายช่วง ÷ (มูลค่าตลาดต้นช่วง + เงินที่เติมวันนั้น) − 1 แล้วเอา (1 + ผลตอบแทน) ของทุกช่วงมาคูณกันแล้วลบ 1 ตัวอย่าง ช่วงแรก +10% ช่วงที่สอง +15% TWR = (1.10 × 1.15) − 1 = 26.5% - q: คำนวณ TWR ใน Excel อย่างไร? a: ทั้ง Excel และ Google ชีตไม่มีฟังก์ชัน TWR สำเร็จรูป ให้เรียงข้อมูลเป็นสามคอลัมน์ คือ วันที่ มูลค่าตลาดวันนั้น (ก่อนเติมหรือถอน) และเงินที่เติมวันนั้น (ถอนใส่เป็นลบ) คำนวณผลตอบแทนแต่ละช่วงด้วย =B3/(B2+C2)-1 แล้วลากลง เพิ่มอีกคอลัมน์เป็น =1+D3 สุดท้ายใช้ =PRODUCT(E3:E4)-1 คูณต่อกัน ถ้าช่วงเวลาเกินหนึ่งปีค่อยแปลงเป็นต่อปีด้วย =(1+TWR)^(365/จำนวนวัน)-1 ส่วนช่วงที่ไม่ถึงหนึ่งปี มาตรฐานการเปิดเผยผลงานของวงการไม่ให้แปลงเป็นต่อปี - q: TWR ต่างจาก XIRR อย่างไร? a: TWR ประเมิน "ตัวกลยุทธ์" ส่วน XIRR ประเมินว่า "นักลงทุนได้เงินจริงเท่าไร" กองทุนเดียวกันที่ครึ่งปีแรก +10% ครึ่งปีหลัง −20% คนที่ไม่เติมเงินเลยกับคนที่เติม 5,000,000 วันที่ 30 มิ.ย. ได้ TWR −12% เท่ากัน แต่ XIRR ราว −12% และราว −30% ตามลำดับ เพราะ XIRR นับ "คุณใส่เงินเมื่อไร เท่าไร" เข้าไปด้วย แต่ TWR ไม่นับ - q: TWR ต่างจาก MWR อย่างไร? a: MWR (Money-Weighted Return) คือผลตอบแทนที่ให้น้ำหนักตามจำนวนเงินลงทุน ดูว่าเงินของคุณได้หรือเสียจริงเท่าไร ช่วงที่มีเงินอยู่มากจะมีผลต่อตัวเลขมาก วิธีคำนวณก็คือแบบ IRR / XIRR ส่วน TWR ให้น้ำหนักทุกช่วงเท่ากันไม่ว่าเงินจะมากหรือน้อย แบบแรกใช้เทียบนักลงทุน แบบหลังใช้เทียบผู้จัดการกองทุน - q: ทำไมรายงานประจำปีของกองทุนใช้ TWR ไม่ใช่ CAGR? a: เพราะกองทุนมีเงินไหลเข้าออกและการจ่ายปันผลอยู่ตลอด สมมติฐานของ CAGR ที่ว่า "ลงเงินก้อนเดียวแล้วถือยาว" จึงใช้ไม่ได้ TWR ตัดช่วงตามการเข้าออกของเงิน จึงประเมินฝีมือผู้จัดการกองทุนได้อย่างยุติธรรม - q: นักลงทุนรายย่อยต้องคำนวณ TWR ไหม? a: โดยทั่วไปไม่จำเป็น สิ่งที่คนทั่วไปอยากรู้คือ "ฉันได้กำไรจริงเท่าไร" ซึ่งเป็นงานของ [XIRR](/th/p/6004) ยกเว้นคุณอยากเอาพอร์ตของตัวเองไปเทียบ "ฝีมือเลือกหุ้น" กับกองทุนหรือดัชนีตลาด จึงค่อยใช้ TWR ดู "ตัวกลยุทธ์" - q: '"TWR" กับ "ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา" คือสิ่งเดียวกันไหม?' a: ใช่ ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลาคือชื่อภาษาไทยของ TWR บางแห่งเขียนเต็มว่า อัตราผลตอบแทนแบบถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา และคนในวงการมักเรียกทับศัพท์ว่า TWR ส่วนภาษาอังกฤษคือ Time-Weighted Return (TWR) หรือ TWRR translation_of: /p/8097 about: - name: ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา sameAs: - https://www.wikidata.org/wiki/Q7847580 - https://en.wikipedia.org/wiki/Time-weighted_return mentions: - name: อัตราผลตอบแทนภายใน sameAs: - https://www.wikidata.org/wiki/Q507477 - name: อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้น sameAs: - https://www.wikidata.org/wiki/Q1422850 - name: วอร์เรน บัฟเฟตต์ sameAs: - https://www.wikidata.org/wiki/Q47213 - name: เบิร์กเชียร์ แฮทาเวย์ sameAs: - https://www.wikidata.org/wiki/Q217583 --- # TWR คืออะไร? สูตรผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา คิดใน Excel｜ต่างจาก XIRR TWR (Time-Weighted Return หรือผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา) คือการตัดช่วงเวลาการลงทุนทุกครั้งที่มีเงินเข้าออก คำนวณผลตอบแทนของแต่ละช่วง แล้วนำมาคูณต่อกัน ตัวเลขที่ได้จึงไม่ขึ้นกับว่านักลงทุนเติมหรือถอนเงินเมื่อไร กองทุนและบริษัทที่ปรึกษาการลงทุนจึงใช้มันประเมินผลงานของผู้จัดการกองทุน | หัวข้อ | คำตอบสั้น ๆ | | --- | --- | | ภาษาไทย | ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา (มักเรียกทับศัพท์ว่า TWR) | | สูตร | TWR = (1 + r₁) × (1 + r₂) × … × (1 + rₙ) − 1 | | ตัวอย่าง | ครึ่งปีแรก +10% ครึ่งปีหลัง +15% → TWR 26.5% | | เทียบอะไร | ผู้จัดการกองทุนหรือตัวกลยุทธ์ ไม่สนว่าคุณเข้าออกเมื่อไร | | ไม่เหมาะเมื่อ | อยากรู้ว่า "ตัวเองได้กำไรจริงเท่าไร" (ใช้ XIRR แทน) | ตารางนี้คือฉบับสรุปของทั้งบทความ ต่อจากนี้จะอธิบายตามลำดับว่าทำไม TWR ต้องคำนวณแบบนี้ สูตรทีละขั้น ตัวอย่างนักลงทุนสองคนที่ซื้อกองทุนเดียวกัน วิธีคำนวณใน Excel และจะเลือกใช้ TWR, XIRR, CAGR, IRR อย่างไร ![ภาพพื้นดำ หัวข้อ "TWR คืออะไร?" หัวข้อรอง "ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา" อธิบายว่าตัดช่วงทุกครั้งที่มีเงินเข้าออก แล้วคูณผลตอบแทนทุกช่วงต่อกัน ด้านล่างเป็นสูตร (1 + r₁) × (1 + r₂) × (1 + r₃) − 1](https://image.joelin.cc/cdn-cgi/imagedelivery/0xu8EsaSar9n3zUKY5d7xw/joelin/2026-10/what-is-twr-hero-th/hero) เมื่อเริ่มศึกษาผลงานการลงทุนอย่างจริงจัง คุณจะเจอเรื่องหนึ่งที่ขัดกับความรู้สึก > ทำไมกองทุนและบริษัทที่ปรึกษาการลงทุน เวลาพูดถึงผลงาน > แทบไม่พูดถึง XIRR เลย แต่ใช้ตัวชี้วัดที่ชื่อ TWR แทน? ไม่ใช่เพราะ XIRR ไม่ดี แต่เพราะ TWR กับ XIRR ตอบคำถามคนละข้อกันตั้งแต่ต้น ## TWR ตอบคำถามอะไร? TWR คือตัวชี้วัดผลงานที่ "ตั้งใจตัดพฤติกรรมของนักลงทุนออกไป" มันต้องการตอบคำถามเดียว > ถ้าไม่สนใจว่าเงินเข้าออกบัญชีเมื่อไร > ตัวกลยุทธ์หรือการบริหารพอร์ตนี้ทำผลงานได้ดีแค่ไหน? ชื่อเรียกในภาษาไทยมีหลายแบบ * TWR = ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา หรือเขียนเต็มว่า อัตราผลตอบแทนแบบถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา * เอกสารภาษาอังกฤษเขียนว่า TWR, TWRR หรือ Time-Weighted Return เป็นสิ่งเดียวกัน คนในวงการไทยก็มักเรียกทับศัพท์ว่า TWR ## ทำไมต้อง "ตัดพฤติกรรมของนักลงทุนออก"? เพราะในโลกมืออาชีพมีการแยกแยะที่สำคัญมากอยู่ข้อหนึ่ง * ผลงานของผลิตภัณฑ์หรือกลยุทธ์ * ประสบการณ์จริงของนักลงทุน ถ้าสิ่งที่คุณต้องการประเมินคือ * ผู้จัดการกองทุน * กลยุทธ์ของบริษัทที่ปรึกษาการลงทุน * โมเดลเชิงปริมาณ (quant) * ฝีมือการบริหารพอร์ต คุณก็ไม่ควรถูกรบกวนด้วยเรื่องเหล่านี้ * นักลงทุนเติมเงินเมื่อไร * ตลาดขึ้นแรงแล้วค่อยรีบเข้ามา * ตลาดลงแล้วตกใจขายคืนหน่วยลงทุน ทั้งหมดนี้คือเรื่องของ "คน" ไม่ใช่ "กลยุทธ์" ## สูตร TWR และขั้นตอนการคำนวณ ตรรกะของ TWR สรุปได้ในประโยคเดียว > มองแต่ละช่วงเวลาแยกกัน > แล้วนำผลตอบแทนของแต่ละช่วงมาร้อยต่อกัน เขียนเป็นสูตรได้ว่า > TWR = (1 + r₁) × (1 + r₂) × … × (1 + rₙ) − 1 r₁, r₂ … คือผลตอบแทนของแต่ละช่วง เวลาคำนวณจริงมี 4 ขั้น 1. ทุกครั้งที่มีเงินเข้าหรือออกจากบัญชี ให้ตัดช่วงที่วันนั้น 2. ผลตอบแทนแต่ละช่วง = มูลค่าตลาดปลายช่วง ÷ (มูลค่าตลาดต้นช่วง + เงินที่เติมวันนั้น) − 1 ถ้าเป็นการถอนให้ใส่เงินส่วนนั้นเป็นลบ 3. นำ (1 + ผลตอบแทน) ของทุกช่วงมาคูณกัน แล้วลบ 1 ก็จะได้ TWR ของทั้งช่วงเวลา 4. ถ้าช่วงเวลาเกินหนึ่งปีและอยากเทียบกับผลตอบแทนต่อปีของคนอื่น ให้แปลงเป็นต่อปีด้วย (1 + TWR)^(365 ÷ จำนวนวัน) − 1 ส่วนช่วงที่ไม่ถึงหนึ่งปี มาตรฐานการเปิดเผยผลงานของวงการกองทุน (GIPS) กำหนดว่าห้ามแปลงเป็นต่อปี เพราะผลตอบแทนระยะสั้นเมื่อแปลงเป็นต่อปีจะถูกขยายจนเกินจริงได้ง่าย จุดประสงค์มีข้อเดียว คือทำให้ "เงินเข้ามาเมื่อไร เข้ามาเท่าไร" ไม่มีผลต่อการประเมินกลยุทธ์ ### คำนวณให้ดู: เติมเงินหนึ่งครั้งกลางปี หลายคนติดอยู่ที่ TWR เพราะหาตัวอย่างที่ "คำนวณให้ดู" ไม่เจอ ตรงนี้จะใช้เวอร์ชันที่ง่ายที่สุดเดินให้ดูหนึ่งรอบ สมมติคุณมีบัญชีหนึ่ง ในปีที่ผ่านมามี 3 เหตุการณ์ * 1 ม.ค. ลงทุน 1,000,000 ถึง 30 มิ.ย. ขึ้นเป็น 1,100,000 (ผลตอบแทนช่วงนี้ +10%) * 30 มิ.ย. เติมเงินอีก 500,000 ยอดในบัญชีกลายเป็น 1,600,000 * 31 ธ.ค. มูลค่ารวมในบัญชีเป็น 1,840,000 (ผลตอบแทนครึ่งปีหลัง +15%) วิธีคำนวณ TWR 1. ผลตอบแทนช่วงที่ 1 = 1,100,000 ÷ 1,000,000 − 1 = +10% 2. ผลตอบแทนช่วงที่ 2 = 1,840,000 ÷ (1,100,000 + 500,000) − 1 = +15% 3. TWR = (1 + 10%) × (1 + 15%) − 1 = +26.5% ```mermaid flowchart TD A["1 ม.ค. ลงทุน 1,000,000"] --> B["30 มิ.ย. ขึ้นเป็น 1,100,000
ช่วงที่ 1 +10%"] B --> C["30 มิ.ย. เติม 500,000
ยอดในบัญชี 1,600,000"] C --> D["31 ธ.ค. ยอดในบัญชี 1,840,000
ช่วงที่ 2 +15%"] D --> E["TWR = 1.10 × 1.15 − 1
= 26.5%"] ``` ผลตอบแทนสองช่วง +10% และ +15% คูณต่อกันแล้วลบ 1 ได้ TWR 26.5% ส่วนเงิน 500,000 ที่เติมกลางทางไม่มีผลต่อตัวเลขนี้เลย ถ้าใช้ XIRR คำนวณบัญชีเดียวกัน (กระแสเงินสด −1,000,000, −500,000, +1,840,000) จะได้ราว 27.6% ใกล้เคียงกับ TWR เพราะเงินที่เติมไม่มาก และหลังเติมเงินตลาดก็ยังขึ้นต่อ ผลงานสองช่วงจึงใกล้กัน แล้ว TWR กับ XIRR จะต่างกันมากเมื่อไร? ดูตัวอย่างถัดไป ## กองทุนเดียวกัน สองคน: TWR เท่ากัน แต่ XIRR ต่างกันมาก สมมติกองทุนหนึ่ง ปีนี้ครึ่งปีแรก +10% ครึ่งปีหลัง −20% สมชายกับสมหญิงต่างซื้อคนละ 1,000,000 ในวันที่ 1 ม.ค. | หัวข้อ | สมชาย | สมหญิง | | --- | --- | --- | | 1 ม.ค. ลงทุน | 1,000,000 | 1,000,000 | | 30 มิ.ย. เติม | ไม่เติม | 5,000,000 | | 31 ธ.ค. ยอด | 880,000 | 4,880,000 | | TWR | −12% | −12% | | XIRR | ราว −12% | ราว −30% | ทั้งสองคนซื้อกองทุนเดียวกัน TWR จึงเท่ากันคือ 1.10 × 0.80 − 1 = −12% นี่คือผลงานของผู้จัดการกองทุนในปีนี้ สมหญิงเติมเงินก้อนใหญ่หลังครึ่งปีแรกขึ้นไปแล้ว แล้วเจอครึ่งปีหลัง −20% พอดี ลงเงินไป 6,000,000 เหลือแค่ 4,880,000 XIRR จึงลงไปราว −30% ส่วนที่ขาดทุนเพิ่มมาจากจังหวะการเติมเงินของเธอเอง ไม่ใช่ฝีมือผู้จัดการกองทุน ![กองทุนเดียวกัน ครึ่งปีแรก +10% ครึ่งปีหลัง −20% สมชายลงทุน 1,000,000 แล้วไม่ขยับ สิ้นปีเหลือ 880,000 สมหญิงลงทุน 1,000,000 แล้วเติม 5,000,000 สิ้นปีเหลือ 4,880,000 TWR ของทั้งสองคนคือ −12% ส่วน XIRR ของสมชายราว −12% และของสมหญิงราว −30%](https://image.joelin.cc/cdn-cgi/imagedelivery/0xu8EsaSar9n3zUKY5d7xw/joelin/2026-10/what-is-twr-two-investors-th/hero) สรุปได้ว่า > XIRR ถามว่า "คุณได้เงินเท่าไร" ส่วน TWR ถามว่า "กลยุทธ์ทำผลงานได้ดีแค่ไหน" ## คำนวณ TWR ใน Excel / Google ชีตอย่างไร? ทั้ง Excel และ Google ชีตไม่มีฟังก์ชัน TWR สำเร็จรูป ต้องคำนวณแต่ละช่วงก่อนแล้วค่อยร้อยต่อกัน ใช้ตัวอย่าง "เติมเงินหนึ่งครั้งกลางปี" ข้างบน ทำได้ 3 ขั้น ### ขั้นที่ 1: เรียงข้อมูลเป็นสามคอลัมน์ คอลัมน์ A ใส่วันที่ คอลัมน์ B ใส่ "มูลค่าตลาดวันนั้น (ก่อนเติมหรือถอน)" คอลัมน์ C ใส่ "เงินที่เติมวันนั้น" ถ้าถอนให้ใส่เป็นลบ | A วันที่ | B มูลค่าวันนั้น | C เงินที่เติม | | --- | --- | --- | | 2026-01-01 | 0 | 1,000,000 | | 2026-06-30 | 1,100,000 | 500,000 | | 2026-12-31 | 1,840,000 | 0 | แถวแรกคือวันเปิดบัญชี เดิมยอดเป็น 0 แล้วลงเงิน 1,000,000 แถวสุดท้ายคือวันสรุปผล ถ้าไม่มีเงินเข้าออกให้ใส่ 0 คอลัมน์วันที่ต้องเป็นรูปแบบวันที่จริง ๆ ไม่อย่างนั้นตอนแปลงเป็นต่อปีจะนับจำนวนวันไม่ได้ ### ขั้นที่ 2: คำนวณผลตอบแทนแต่ละช่วง พิมพ์ใน D3 ``` =B3/(B2+C2)-1 ``` แล้วลากลงไปถึง D4 จะได้ D3 เป็น 10% และ D4 เป็น 15% ความหมายคือ "มูลค่าปลายช่วงนี้ ÷ (มูลค่าปลายช่วงก่อน + เงินที่เติมวันนั้น) − 1" ### ขั้นที่ 3: คูณต่อกัน พิมพ์ใน E3 ว่า `=1+D3` แล้วลากลงถึง E4 จากนั้นหาช่องว่างพิมพ์ ``` =PRODUCT(E3:E4)-1 ``` ผลคือ 0.265 กดปุ่ม "%" ให้เป็นเปอร์เซ็นต์ก็คือ 26.5% วิธี "เพิ่มอีกคอลัมน์แล้วใช้ PRODUCT" นี้ใช้ได้ทั้ง Excel และ Google ชีต ถ้าอยากเขียนให้จบในช่องเดียวใน Excel ก็ใช้สูตรนี้ได้ ``` =EXP(SUMPRODUCT(LN(1+D3:D4)))-1 ``` ถ้าช่วงเวลาเกินหนึ่งปีและอยากแปลงเป็นต่อปี (สมมติ TWR อยู่ที่ F1) ``` =(1+F1)^(365/(A4-A2))-1 ``` ในตัวอย่าง 1 ม.ค. ถึง 31 ธ.ค. คือ 364 วัน แปลงเป็นต่อปีได้ราว 26.6% แทบเท่ากับ 26.5% ยิ่งช่วงเวลาห่างจากหนึ่งปีมาก ตัวเลขก็ยิ่งต่างกันมาก ถ้าช่วงเวลาสั้นกว่าหนึ่งปีชัดเจน อย่าฝืนแปลงเป็นต่อปี มาตรฐานการเปิดเผยผลงานของวงการกองทุน (GIPS) ก็กำหนดว่าผลตอบแทนที่ไม่ถึงหนึ่งปีห้ามแปลงเป็นต่อปี ### ข้อผิดพลาดที่พบบ่อย | วิธีเขียน | ผลที่ได้ | | --- | --- | | ลืมบวกเงินที่เติมในตัวหาร: =B4/B3-1 | 67.3% (นับเงินที่เติม 500,000 เป็นกำไร) | | เอาผลตอบแทนแต่ละช่วงมาบวกกัน: 10% + 15% | 25% (ขาดผลของการทบต้น) | | ปลายงวด ÷ เงินลงทุนรวม: 1,840,000 ÷ 1,500,000 − 1 | 22.7% (เป็นผลตอบแทนอย่างง่าย ไม่ใช่ TWR) | | ถอน 300,000 แต่ใส่เป็นบวก | ช่วงที่ 2 −34.3%, TWR −27.7% (ที่ถูกคือ +26.5%) | สองแบบแรกพบบ่อยที่สุด ถ้าตัวหารไม่บวกเงินที่เติมวันนั้นกลับเข้าไป ก็เท่ากับนับเงินที่ตัวเองฝากเข้าไปเป็นเงินที่ผู้จัดการกองทุนหามาได้ ตัวอย่างแถวสุดท้ายคือกรณีที่วันที่ 30 มิ.ย. เปลี่ยนเป็นถอน 300,000 และสิ้นปียอดในบัญชีเป็น 920,000 วิธีที่ถูกคือใส่การถอนเป็น −300,000 อีกเรื่องที่ต้องระวังคือเครื่องหมายบวกลบตรงข้ามกับ XIRR ในตาราง TWR นี้เงินที่เติมใส่เป็นบวก แต่ XIRR มองจากฝั่ง "กระเป๋าเงินของคุณ" เงินที่ลงไปต้องใส่เป็นลบ ดูรายละเอียดได้ที่ [สูตร XIRR สำหรับมือใหม่ ใช้กับหุ้นไต้หวันและหุ้นสหรัฐฯ](/th/p/6004) ## จะเลือก TWR, XIRR (MWR), CAGR หรือ IRR? ขอเติมคำหนึ่งที่มักเห็นในเอกสารภาษาอังกฤษก่อน คือ MWR (Money-Weighted Return) ซึ่งเป็นผลตอบแทนที่ให้น้ำหนักตามจำนวนเงินลงทุน มันดูว่าเงินของคุณได้หรือเสียจริงเท่าไร ช่วงที่มีเงินอยู่มากจะมีผลมาก วิธีคำนวณก็คือแบบ IRR / XIRR ส่วน TWR ตรงกันข้าม ทุกช่วงมีน้ำหนักเท่ากันไม่ว่าเงินจะมากหรือน้อย | ตัวชี้วัด | ตอบคำถามอะไร | | --- | --- | | TWR | ผู้จัดการกองทุนหรือตัวกลยุทธ์ทำได้ดีแค่ไหน? | | XIRR (MWR) | ตัวฉันได้กำไรจริงเท่าไร? | | CAGR | ลงเงินก้อนเดียวแล้วถือยาว โตเฉลี่ยปีละเท่าไร? | | IRR | โครงการที่มีกระแสเงินสดเป็นรอบคงที่ คุ้มไหม? | ตัวชี้วัดสี่ตัวตอบคำถามสี่ข้อที่ต่างกัน ถ้าเลือกผิดตัว ต่อให้คำนวณแม่นแค่ไหนก็เป็นการตอบคำถามข้ออื่น | ตัวชี้วัด | ดูจังหวะเงิน? | ใช้กับ | | --- | --- | --- | | TWR | ตั้งใจตัดออก | รายงานกองทุน เอกสารที่ปรึกษา | | XIRR | ดู ยิ่งวันที่แม่นยิ่งดี | บัญชีส่วนตัว | | CAGR | สมมติว่าไม่มีเข้าออก | ดัชนีตลาด สินค้าตัวเดียว | | IRR | ดู แต่ต้องห่างเท่ากันทุกงวด | โครงการ อสังหาริมทรัพย์ | การดูหรือไม่ดูจังหวะเงินเข้าออก คือจุดที่ TWR กับ XIRR แยกทางกัน ส่วน CAGR สมมติตั้งแต่แรกว่าไม่มีเงินเข้าออกเลย จำบทบาทของสามตัวชี้วัดได้ในประโยคเดียว > CAGR เทียบสินค้า XIRR เทียบตัวคุณ TWR เทียบผู้จัดการกองทุน อ่านต่อ * [CAGR คืออะไร? สูตรอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้น ตัวอย่างคำนวณ](/th/p/8094) * [สูตร XIRR สำหรับมือใหม่ ใช้กับหุ้นไต้หวันและหุ้นสหรัฐฯ](/th/p/6004) ## ในทางปฏิบัติ วงการใช้ TWR อย่างไร? ในงานการเงินจริง * TWR = ผลงานของผู้บริหารพอร์ต * XIRR = ผลงานของนักลงทุน คุณจึงเห็นว่า * รายงานประจำปีของกองทุนใช้ TWR * เอกสารนำเสนอของบริษัทที่ปรึกษาการลงทุนใช้ TWR * เฮดจ์ฟันด์และกองทุนไพรเวตส่วนใหญ่ก็เปิดเผยผลงานด้วย TWR เพราะคำถามที่พวกเขาต้องตอบคือ > "ถ้าคุณทำตามกลยุทธ์นี้ทุกอย่าง ผลงานจะเป็นอย่างไร?" ไม่ใช่ > "นักลงทุนคนหนึ่งบังเอิญเข้าตลาดตอนไหน แล้วได้กำไรเท่าไร" ข้อยกเว้นคือกองทุนไพรเวตอิควิตี้และเวนเจอร์แคปิตอล ซึ่งผู้จัดการกองทุนเป็นคนตัดสินใจว่าจะเรียกเงินจากนักลงทุนเมื่อไร จังหวะเงินเข้าออกจึงเป็นการตัดสินใจของผู้จัดการเอง วงการจึงใช้ IRR ประเมินกองทุนประเภทนี้แทน ผลงานระยะยาวของบัฟเฟตต์เอาไปเทียบกับตลาดได้ตรง ๆ เพราะสิ่งที่เทียบคือมูลค่าตลาดต่อหุ้นของเบิร์กเชียร์ แฮทาเวย์ ซึ่งไม่ขึ้นกับว่านักลงทุนแต่ละคนเข้าออกเมื่อไร ตลอด 61 ปีที่บัฟเฟตต์เป็นซีอีโอ (1965–2025) มูลค่าตลาดต่อหุ้นของเบิร์กเชียร์โตเฉลี่ยปีละ 19.7% ส่วน S&P 500 รวมเงินปันผลอยู่ที่ 10.5% (รายงานประจำปี 2025 ของบริษัท) ดูการเทียบแต่ละช่วงเวลาอย่างละเอียดได้ที่ [ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของบัฟเฟตต์ต่างจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ แค่ไหน?](/th/p/6459) (มีตารางรายปีตั้งแต่ 1965) ## ทำไมไม่ใช้ XIRR? ไม่ใช่ใช้ไม่ได้ แต่ "ไม่ยุติธรรม" XIRR อ่อนไหวต่อ "ใส่เงินเมื่อไร เท่าไร" อย่างมาก * บังเอิญเติมเงินก้อนใหญ่ก่อนตลาดขึ้นแรง → XIRR ดูดี * บังเอิญเติมเงินก้อนใหญ่ก่อนตลาดลงแรง → XIRR ดูแย่ (เหมือนสมหญิงข้างบน) สิ่งที่สะท้อนออกมาคือจังหวะเข้าออกของนักลงทุน ไม่ใช่ฝีมือผู้จัดการกองทุน ถ้าใช้ XIRR ประเมินผู้จัดการกองทุน ก็เท่ากับเอาจังหวะเข้าออกของลูกค้าไปนับเป็นความรับผิดชอบของผู้จัดการ ในการประเมินแบบมืออาชีพ เรื่องนี้ยอมรับไม่ได้ ## TWR เหมาะกับใคร ไม่เหมาะกับใคร? ### เหมาะกับ * การประเมินกองทุน กลยุทธ์ และโมเดล * การเทียบวิธีบริหารพอร์ตที่ต่างกัน * การดูว่ากลยุทธ์ระยะยาวมั่นคงไหม ### ไม่เหมาะกับ * การดูแลบัญชีส่วนตัว * คนที่มีความจำเป็นต้องใช้เงินจริง * คนที่อยากรู้ว่า "ตัวเองได้กำไรจริงเท่าไร" ถ้าเป้าหมายของคุณคือ "หลายปีที่ลงทุนมาได้กำไรจริงเท่าไร" ให้อ่าน [คำอธิบาย XIRR แบบละเอียด](/th/p/6004) นั่นคือเครื่องมือที่คุณควรใช้ ## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย หลายคนเห็น TWR แล้วถามว่า > แล้วตัวเลขนี้เกี่ยวอะไรกับฉัน? คำตอบคือ เกี่ยว แต่ไม่ได้บรรยายชีวิตของคุณ มันบรรยายว่า "เครื่องมือดีไหม" ไม่ใช่ "คุณใช้เครื่องมือเก่งไหม" ## ฉบับจำเร็ว (สำหรับคนรีบ) * TWR = ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา = มาตรฐานที่วงการใช้เทียบผู้จัดการกองทุน * วิธีคำนวณ: ตัดช่วงทุกครั้งที่มีเงินเข้าออก แล้วคูณผลตอบแทนทุกช่วงต่อกัน (นำ (1 + ผลตอบแทน) ของทุกช่วงมาคูณแล้วลบ 1) * Excel: ผลตอบแทนแต่ละช่วง =B3/(B2+C2)-1 แล้วใช้ PRODUCT คูณต่อกัน * TWR ไม่สนว่า "คุณเติมเงินเมื่อไร" สนแค่ "ตัวกลยุทธ์วิ่งอย่างไร" * เห็น TWR → กำลังเทียบกลยุทธ์ * เห็น XIRR → กำลังเทียบนักลงทุนรายบุคคล * เห็น CAGR → กำลังเทียบสินค้าที่ลงเงินก้อนเดียวแล้วถือยาว ## คำถามที่พบบ่อย (FAQ) ### TWR หมายถึงอะไร? TWR ย่อมาจาก Time-Weighted Return ภาษาไทยเรียกว่า ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา เป็นตัวชี้วัดมาตรฐานที่วงการการเงินใช้ประเมินผลงานของตัวกลยุทธ์การบริหารพอร์ต โดยตั้งใจตัดผลของจังหวะที่นักลงทุนเติมหรือถอนเงินออกไป ### ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลาคำนวณอย่างไร? ตัดช่วงเวลาการลงทุนทุกครั้งที่มีเงินเข้าออก ผลตอบแทนแต่ละช่วง = มูลค่าตลาดปลายช่วง ÷ (มูลค่าตลาดต้นช่วง + เงินที่เติมวันนั้น) − 1 แล้วเอา (1 + ผลตอบแทน) ของทุกช่วงมาคูณกันแล้วลบ 1 ตัวอย่าง ช่วงแรก +10% ช่วงที่สอง +15% TWR = (1.10 × 1.15) − 1 = 26.5% ### คำนวณ TWR ใน Excel อย่างไร? ทั้ง Excel และ Google ชีตไม่มีฟังก์ชัน TWR สำเร็จรูป ให้เรียงข้อมูลเป็นสามคอลัมน์ คือ วันที่ มูลค่าตลาดวันนั้น (ก่อนเติมหรือถอน) และเงินที่เติมวันนั้น (ถอนใส่เป็นลบ) คำนวณผลตอบแทนแต่ละช่วงด้วย =B3/(B2+C2)-1 แล้วลากลง เพิ่มอีกคอลัมน์เป็น =1+D3 สุดท้ายใช้ =PRODUCT(E3:E4)-1 คูณต่อกัน ถ้าช่วงเวลาเกินหนึ่งปีค่อยแปลงเป็นต่อปีด้วย =(1+TWR)^(365/จำนวนวัน)-1 ส่วนช่วงที่ไม่ถึงหนึ่งปี มาตรฐานการเปิดเผยผลงานของวงการไม่ให้แปลงเป็นต่อปี ### TWR ต่างจาก XIRR อย่างไร? TWR ประเมิน "ตัวกลยุทธ์" ส่วน XIRR ประเมินว่า "นักลงทุนได้เงินจริงเท่าไร" กองทุนเดียวกันที่ครึ่งปีแรก +10% ครึ่งปีหลัง −20% คนที่ไม่เติมเงินเลยกับคนที่เติม 5,000,000 วันที่ 30 มิ.ย. ได้ TWR −12% เท่ากัน แต่ XIRR ราว −12% และราว −30% ตามลำดับ เพราะ XIRR นับ "คุณใส่เงินเมื่อไร เท่าไร" เข้าไปด้วย แต่ TWR ไม่นับ ### TWR ต่างจาก MWR อย่างไร? MWR (Money-Weighted Return) คือผลตอบแทนที่ให้น้ำหนักตามจำนวนเงินลงทุน ดูว่าเงินของคุณได้หรือเสียจริงเท่าไร ช่วงที่มีเงินอยู่มากจะมีผลต่อตัวเลขมาก วิธีคำนวณก็คือแบบ IRR / XIRR ส่วน TWR ให้น้ำหนักทุกช่วงเท่ากันไม่ว่าเงินจะมากหรือน้อย แบบแรกใช้เทียบนักลงทุน แบบหลังใช้เทียบผู้จัดการกองทุน ### ทำไมรายงานประจำปีของกองทุนใช้ TWR ไม่ใช่ CAGR? เพราะกองทุนมีเงินไหลเข้าออกและการจ่ายปันผลอยู่ตลอด สมมติฐานของ CAGR ที่ว่า "ลงเงินก้อนเดียวแล้วถือยาว" จึงใช้ไม่ได้ TWR ตัดช่วงตามการเข้าออกของเงิน จึงประเมินฝีมือผู้จัดการกองทุนได้อย่างยุติธรรม ### นักลงทุนรายย่อยต้องคำนวณ TWR ไหม? โดยทั่วไปไม่จำเป็น สิ่งที่คนทั่วไปอยากรู้คือ "ฉันได้กำไรจริงเท่าไร" ซึ่งเป็นงานของ [XIRR](/th/p/6004) ยกเว้นคุณอยากเอาพอร์ตของตัวเองไปเทียบ "ฝีมือเลือกหุ้น" กับกองทุนหรือดัชนีตลาด จึงค่อยใช้ TWR ดู "ตัวกลยุทธ์" ### "TWR" กับ "ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา" คือสิ่งเดียวกันไหม? ใช่ ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลาคือชื่อภาษาไทยของ TWR บางแห่งเขียนเต็มว่า อัตราผลตอบแทนแบบถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา และคนในวงการมักเรียกทับศัพท์ว่า TWR ส่วนภาษาอังกฤษคือ Time-Weighted Return (TWR) หรือ TWRR ## คำที่เกี่ยวข้อง แนวคิดที่คุณน่าจะอยากรู้ต่อหลังอ่านบทความนี้ | คำ | สรุปสั้น ๆ | | --- | --- | | [CAGR อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี](/th/p/8094) | ผลตอบแทนต่อปีระยะยาว แบบลงเงินก้อนเดียวถือยาว | | [อัตราผลตอบแทนภายใน XIRR](/th/p/6004) | นับจังหวะเวลาของกระแสเงินสดเข้าไปด้วย | | [ผลตอบแทนระยะยาวของบัฟเฟตต์](/th/p/6459) | ตัวอย่างเทียบ TWR / CAGR ในทางปฏิบัติ | | [แผนที่ความมั่งคั่งไต้หวัน (ภาษาจีน)](/p/8419) | หน้ารวมซีรีส์การเงินของ Joe Lin | สี่บทความนี้อ่านต่อจากบทความนี้ได้ แยกผลตอบแทนสามแบบให้ชัดก่อน แล้วค่อยดูกรณีจริง ## สรุป: ตำแหน่งที่ถูกต้องของ TWR จำ TWR แบบนี้ได้เลย > เมื่อคำถามคือ "กลยุทธ์ดีไหม" ใช้ TWR > เมื่อคำถามคือ "ฉันได้กำไรเท่าไร" ใช้ XIRR การเอาสองเรื่องนี้มาปนกัน คือต้นเหตุที่นักลงทุนส่วนใหญ่ตัดสินผิดมาตลอด ## ซีรีส์ "รายงานความมั่งคั่งไต้หวัน" ของ Joe Lin Joe Lin รวบรวมสิ่งที่เขาเห็นและเรียนรู้เกี่ยวกับความมั่งคั่งไว้ในซีรีส์ "แผนที่ความมั่งคั่งไต้หวัน" ไม่ได้มีไว้ให้คำตอบ แต่ช่วยให้รู้ว่าตัวเองยืนอยู่ตรงไหน หวังว่าข้อมูลเหล่านี้จะช่วยให้คุณเข้าใจตัวเองมากขึ้น [หน้ารวมซีรีส์รายงานความมั่งคั่งไต้หวัน (ต้นฉบับภาษาจีน)](/p/8419) คีย์เวิร์ดของบทความ: TWR, TWR คืออะไร, ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา, สูตร TWR, วิธีคำนวณ TWR, TWR Excel, TWR กับ XIRR ต่างกันอย่างไร, MWR แหล่งที่มา: บทความต้นฉบับภาษาจีนเผยแพร่ครั้งแรก: 2026-01-04; ปรับปรุงต้นฉบับ: 2026-10-27. ตัวอย่างการคำนวณเป็นตัวเลขสมมติเพื่ออธิบายหลักการ ไม่ระบุสกุลเงิน ส่วนผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของเบิร์กเชียร์และ S&P 500 มาจากรายงานประจำปี 2025 ของเบิร์กเชียร์ แฮทาเวย์ แปลและเรียบเรียงโดยใช้ AI ช่วย: Caddy (AI) [บทความต้นฉบับ](/p/8097)