--- title: "[拍貼機產業] 元祖為什麼會輸？韓國拍貼機品牌人生四格 Life4Cuts 與母公司 LK Ventures 的公司研究" url: https://joelin.cc/p/5324 source: https://joelin.cc/p/5324 id: 5324 slug: "pai-tie-ji-chan-ye-life4cut-han-guo-pai-tie-ji-pin" pubDate: 2024-06-01 date_modified: 2026-09-10 updatedDate: 2026-09-10 schema_type: BlogPosting description: "我做拍貼機這門生意，習慣把競爭對手的母公司財報翻過一輪再說話。" ai_summary: "老喬深度分析韓國拍貼機品牌人生四格（Life4Cuts）母公司 LK Ventures 的商業困局。基於韓國金融監督院 DART 簽證財報與公平交易委員會加盟公示資料，營收從 2022 年 254.88 億韓元連續下滑至 2025 年 126.79 億韓元，三年腰斬。公司自 2024 年陷入完全資本蠶食狀態（權益為負），簽證會計師註記「繼續經營不確定性」。融資已轉向年利率 12-18% 的高利貸與個人借款。加盟店數大幅衰退，單店投報倍數從 0.9 倍跌至 0.45 倍，成為業界最低。創辦人持股 100%、零外部股權融資的選擇，導致本業轉負時無第二個口袋。海外採授權模式，與 PHOTOISM 的直營策略形成鮮明對比。原定 2024 年秋天上市計畫無進展，台灣法人已於 2026 年 7 月廢止登記。" key_facts: ["營收連三年下滑，2025 年僅 126.79 億韓元（2022 高點 254.88 億）", "2024 年起權益為負數，2025 年缺口 108.15 億韓元", "創辦人李鎬翼持股 100%，從未進行股權融資", "加盟店 2023-2025 年減少 109 家至 273 家", "單店投報倍數 0.45 倍，業界最低"] categories: ["品牌、IP授權與加盟模式", "商業/科技前沿參考"] tags: ["韓式拍貼機"] authorship: origin: written ai_role: none entity_ids: author: https://me.joelin.cc/#joe publisher: https://me.joelin.cc/#joelincc --- # [拍貼機產業] 元祖為什麼會輸？韓國拍貼機品牌人生四格 Life4Cuts 與母公司 LK Ventures 的公司研究 ## 摘要 老喬深度分析韓國拍貼機品牌人生四格（Life4Cuts）母公司 LK Ventures 的商業困局。基於韓國金融監督院 DART 簽證財報與公平交易委員會加盟公示資料，營收從 2022 年 254.88 億韓元連續下滑至 2025 年 126.79 億韓元，三年腰斬。公司自 2024 年陷入完全資本蠶食狀態（權益為負），簽證會計師註記「繼續經營不確定性」。融資已轉向年利率 12-18% 的高利貸與個人借款。加盟店數大幅衰退，單店投報倍數從 0.9 倍跌至 0.45 倍，成為業界最低。創辦人持股 100%、零外部股權融資的選擇，導致本業轉負時無第二個口袋。海外採授權模式，與 PHOTOISM 的直營策略形成鮮明對比。原定 2024 年秋天上市計畫無進展，台灣法人已於 2026 年 7 月廢止登記。 ### 重點 - 營收連三年下滑，2025 年僅 126.79 億韓元（2022 高點 254.88 億） - 2024 年起權益為負數，2025 年缺口 108.15 億韓元 - 創辦人李鎬翼持股 100%，從未進行股權融資 - 加盟店 2023-2025 年減少 109 家至 273 家 - 單店投報倍數 0.45 倍，業界最低 我做拍貼機這門生意，習慣把競爭對手的母公司財報翻過一輪再說話。 前陣子翻了 [PHOTOISM 母公司 서북](/p/9563) 和 [PHOTOGRAY 背後的上市公司 APR](/p/9557)，這次輪到最該翻的那一家：**人生四格（인생네컷／Life4Cuts），以及它的母公司 LK Ventures（주식회사 엘케이벤쳐스）**。 之所以說「最該翻」，因為這家是**元祖**。 韓式自助寫真館這個品類，是它先做起來的。 PHOTOISM 的法人 2020 年才成立，比它晚兩年。 但翻完之後，我得先更正這篇文章自己以前寫錯的兩件事——**這頁在 2024 年寫的時候，引用的是中文網路上的二手轉載，那些數字有一半是錯的。** （更正細節放在第三節，我認錯哈哈哈哈。） 先講結論：**元祖現在的處境，比外界想像的糟很多。** （以下財務數字全部來自韓國金融監督院電子公示系統 DART 的簽證財報，門市數全部來自韓國公平交易委員會的加盟事業情報公開書。韓元一律保留 ₩ 原值不換算；需要量級感時我另外標明是粗估。查核日期 2026 年 8 月 8 日。） ## 一、先講最重要的那件事：元祖的財報 LK Ventures 不是上市公司，但它是外部監查對象，所以每年 4 月要在 DART 上傳簽證過的財務報表。這是我能拿到的最硬的資料。 | 主體：(주)엘케이벤쳐스 | 2022 年 | 2023 年 | 2024 年 | **2025 年** | | ------------ | --------- | --------- | ------------- | -------------- | | 營業收入 | ₩254.88 億 | ₩225.94 億 | ₩190.17 億 | **₩126.79 億** | | 營業損益 | ₩45.02 億 | ₩12.61 億 | ▲₩47.91 億 | **▲₩52.84 億** | | 本期損益 | ₩36.15 億 | ₩4.52 億 | ▲₩80.40 億 | **▲₩74.87 億** | | 資產總計 | ₩122.19 億 | ₩175.22 億 | ₩156.51 億 | ₩72.29 億 | | 負債總計 | ₩79.41 億 | ₩128.10 億 | ₩189.79 億 | ₩180.44 億 | | **權益總計** | ₩42.78 億 | ₩47.12 億 | **▲₩33.28 億** | **▲₩108.15 億** | 三件事： **第一，營收連三年下滑。** 2022 年的 ₩254.88 億是高點，2025 年只剩 ₩126.79 億，三年掉了一半。 **第二，2024 年起是完全資本蠶食。** 權益總計為負數的意思是：**把公司所有資產賣掉還不夠還債。** 2025 年底缺口是 ₩108.15 億。 **第三，簽證會計師寫了「繼續經營不確定性」。** 這句話在韓國財報裡是有固定分量的。2025 年報附註逐字寫著：公司當期營業損失 52.84 億원、本期淨損 74.87 億원，且**流動負債超過流動資產 104.01 億원**，「이러한 상황은 계속기업으로서 그 존속능력에 유의적 의문을 제기하고 있습니다」——這種情況對公司作為繼續經營主體的存續能力，提出了重大疑慮。 我把這句話原文放上來，是因為它不是媒體的評論，是簽證會計師寫在正式財報裡的。 ### 錢是從哪裡來的 看借款明細會更清楚公司走到了哪一步。2025 年底的短期借款 ₩61.37 億裡面，除了企業銀行、하나銀行這些正規金融機構，還有： * **캔버스대부（貸款業者），年利率 12.00%** * 이도인터내셔널、시영퍼、테라사이언스等非金融法人 * **兩位個人借款人** 長期借款裡另有一筆**個人借款，年利率 18.00%**。另外 2024 年發行的 ₩20 億私募公司債，**由代表理事李鎬翼（이호익）個人連帶保證**，而且因為觸發了特定條款，利率已經從 5.733% 加碼到 6.733%。 **銀行額度用滿之後才會出現的融資組合，現在出現了。** ## 二、母公司 LK Ventures 是一家什麼樣的公司 | 項目 | 內容 | | -------- | -------------------------------------- | | 正式商號 | 주식회사 엘케이벤쳐스（LK Ventures Co., Ltd.） | | 代表理事 | 李鎬翼（이호익） | | 事業者登記號 | 415-88-00869 | | 法人設立登記 | **2018 年 1 月 22 日** | | 本店所在地 | **全羅南道 木浦市 榮山路 93-1，5 樓 570 號** | | 首爾辦公室 | 首爾江南區 Teheran 路 2 街 27 號 4 樓 | | 登記業種 | Kiosk 與自動販賣機製造及批發零售 | | 員工（2025） | **47 人**（임원 2＋직원 45） | | 現行品牌 | 인생네컷、포토드링크、포토메이커（另有寵物版 견생네컷、旗艦店 인생네컷+） | **第一個值得記下來的事：這家公司的本店不在首爾，在木浦。** 木浦是韓國西南端的港市，人口大約 21 萬。 事業者登記號開頭的 415 就是木浦稅務署的轄區碼。 首爾那個地址只是辦公室。 這件事有意思的地方在於：我上次翻 PHOTOISM 的時候，發現它的本店在**忠清南道天安市**，也不是首爾。 韓式自助寫真館這條賽道上跑最前面的兩家公司，母公司都是地方城市出身。 這不是巧合——這是一門靠通路密度和加盟機器擴張的生意，不是靠首爾創投圈溫室養出來的。 ### 一個罕見的股權事實：八年，零股權融資 翻到股東名冊的時候我愣了一下： | 股東 | 2025 年底 | 2024 年底 | | --- | -------------------- | ---------------- | | 李鎬翼 | **20,000 股／100.00%** | 20,000 股／100.00% | 資本金 ₩2 億，2022 到 2025 四年一動也沒動。**創辦人持股 100%，從頭到尾沒有稀釋過。** 以前中文圈流傳的說法是「人生四格只融資 ₩20 億，走的是自力路線」。這句話**方向對，但描述錯了**：那 ₩20 億是**可轉換公司債**，掛在負債裡，不是股權投資。**真正的股權融資是 0。** 「自力」是真的，而且真到極端。**代價是所有的錢都以債的形式進來**：短期借款 ₩61.37 億、一年內到期的長期借款 ₩27.26 億、可轉債 ₩20 億、私募債 ₩20 億。 這是一個很清楚的取捨標籤：保留 100% 控制權，換來的是財務上沒有第二個口袋。本業一轉負，權益就只能一路往下掉，因為沒有外部股東可以補。 對照 PHOTOISM——서북的創辦人只留 70%，把 SM 與 YG 系的創投放進股東名冊，2025 年一樣虧錢，但至少虧的有一部分是別人的錢。 ## 三、我把 2023 年那三個數字全部重查了一遍 這頁 2024 年寫的時候，我自己維護了一張營收統計表，資料來自中文網路上的三篇轉載，中間空了很多格。這次我把那張表原封不動留著，右邊補上 DART 的簽證數字——**空格填滿了，但也填出了一個很難看的結果**： | 年份 | 我原本收集的（二手轉載，新台幣） | DART 簽證財報（一手，韓元原值） | 核對 | | ---- | ------------------------------------- | ------------------------------------------------ | ------------------------- | | 2017 | — | 無公示（法人 2018-01-22 才設立） | — | | 2018 | — | 無公示 | — | | 2019 | — | 無公示 | — | | 2020 | 營收 285,000,000（＝123 億원） | **無公示**（當時非外部監查對象） | ⚠️ **未能一手驗證** | | 2021 | — | 無公示 | — | | 2022 | 營收 588,000,000／淨利 104,000,000／17.7% | 營收 **₩254.88 億**／營業利益 **₩45.02 億**／淨利 ₩36.15 億 | ✅ **證實**（原表的「淨利」其實對應營業利益） | | 2023 | 營收 1,144,000,000／淨利 229,000,000／20.0% | 營收 **₩225.94 億**／營業利益 **₩12.61 億**／淨利 ₩4.52 億 | ❌ **推翻** | | 2024 | — | 營收 **₩190.17 億**／營業損失 **▲₩47.91 億**／淨損 ▲₩80.40 億 | 🆕 補上 | | 2025 | — | 營收 **₩126.79 億**／營業損失 **▲₩52.84 億**／淨損 ▲₩74.87 億 | 🆕 補上 | （左欄的新台幣金額是我 2024 年照二手來源記下來的，我這次沒有重新換算；右欄一律保留韓元原值。） **2023 那一列的誤差不是小數點跑掉，是差了一倍多。我原本記的是「營收成長兩倍多」，實際是比 2022 年衰退 11%**，營業利益只剩前一年的 28%。 那個數字最早出現在 2023 年 8 到 10 月的中文轉載裡，句式是「今年，人生四格的營業額**已經到達** 494 億韓元」。我猜它的原始語境是當年度的**預期值**或**全球所有門市的加總銷售額**，而不是公司本體營收——**但我沒有找到韓文原始出處，所以這只是我的推測，不當結論。** 我把這一段留在文章裡，是因為這正是二手轉載的典型風險：**一個口徑不明的數字，經過幾手翻譯之後，就變成了「事實」。** ## 四、韓國門市：不是在擴，是在縮 門市數這件事，我以前用的是自己算加上拍貼機團隊估算的表。這次有更好的東西：韓國公平交易委員會的**加盟事業情報公開書**。加盟總部依法必須申報，這是有政府公示效力的數字。 一樣的做法：舊表留著，右邊補官方。 ### 我的估算 vs 官方公示（韓國國內） | 年份 | 我原本的估算（老喬＋拍貼機團隊，**非官方**） | 公平交易委員會官方（2026 年 4 月 24 日最後登錄） | | ---- | ------------------------ | ----------------------------------- | | 2017 | 100 | 無公示 | | 2018 | 200 | 無公示 | | 2019 | 400 | 無公示 | | 2020 | — | 無公示 | | 2021 | — | 無公示 | | 2022 | 500 | 無公示（**2022 年 3 月才登記加盟事業**，之前沒有申報義務） | | 2023 | — | **382**（加盟 368＋直營 14） | | 2024 | **376** | **323**（加盟 310＋直營 13） | | 2025 | — | **273**（加盟 261＋直營 12） | 左欄請當估算看，不是官方數字。2024 年我估 376、官方是 323，差了 53 家——這也是為什麼我這次一定要去把政府公示挖出來。 官方那三年的走勢很清楚：**兩年少掉 109 家，減少 28.5%。** 再看異動明細，畫面更清楚： | 年度 | 新開店 | 契約解除 | | -------- | ------ | ------ | | 2023 | 53 | 77 | | 2024 | 28 | 86 | | **2025** | **15** | **64** | 2025 年開 15 家、關 64 家。**新開店的數量只有解約數的 23%。** 我上次寫 PHOTOISM 的時候，講它「加盟收入 -35% 是最該注意的訊號，代表新開店速度明顯放緩」。 人生四格這邊不是放緩，**是淨關店**。 ### 為什麼加盟主要走：單店投報 0.45 倍 同一份情報公開書裡有更殘酷的數字。2025 年度： * 加盟店平均營收：**₩4,466 萬** * 創業負擔金合計：**₩9,995 萬**（加盟費 385 萬＋教育費 110 萬＋保證金 300 萬＋其他 9,200 萬） * 另計裝潢費（基準 33 平方公尺）：₩2,800 萬 **開一家店要花 ₩1 億，一年做 ₩4,466 萬營業額——還不是利潤，是營業額。投報倍數約 0.45 倍。** 這不是新問題。韓國媒體 2024 年 10 月引用同一套官方資料做過五品牌對照（數據年度是 2023 年）： | 品牌 | 營運商 | 創業費用 | 加盟店平均營收 | 投報倍數 | | --------------- | ------------- | ------------ | ------------ | ------------- | | 하루필름 HARUFILM | H.J.J Company | ₩5,555 萬 | ₩2 億 2,548 萬 | **4.1 倍** | | 포토이즘 COLORED | 서북 | ₩7,172 萬 | ₩2 億 2,960 萬 | 3.2 倍 | | 포토그레이 PHOTOGRAY | APR | ₩1 億 3,088 萬 | ₩2 億 280 萬 | 1.5 倍 | | 포토시그니처 | 이미지네트웍스 | ₩1 億 581 萬 | ₩1 億 4,175 萬 | 1.3 倍 | | **인생네컷 人生四格** | **엘케이벤쳐스** | ₩9,995 萬 | **₩8,880 萬** | **0.9 倍（最低）** | 2023 年就已經是全業界最低，而且是唯一一個「年營業額低於創業費」的品牌。兩年後掉到 0.45 倍。 **加盟主不需要總部做錯任何事，光是這個數字就會讓他解約。** 而加盟主一停手，總部的收入結構就跟著塌。DART 財報上看得很清楚：**機台銷售（제품매출）從 2024 年的 ₩44.24 億掉到 2025 年的 ₩8.39 億，掉了 81%。** 另外有兩個數字我覺得比營收還重要： * **給店家的銷售手續費 ₩39.88 億**，占營收 31.5%，是最大單筆費用。營收掉 33%，這筆只掉 6%。 * **應收帳款 ₩55.20 億，備抵呆帳 ₩32.15 億——備抵率 58%。** 收不回來的錢已經超過應收帳款的一半。 在加盟／通路型生意裡，備抵率 58% 代表的是：下游的店家本身已經在付不出錢了。這是整條賽道的健康度讀數，不只是這一家的問題。 ## 五、上市：2024 年秋天那個計畫，後來怎麼了 這頁原本寫著「人生四格的下一個目標，就是在 2024 年秋天可以掛牌上市」。 **那是 2023 年的說法。現在是 2026 年 8 月。** 我查到的時間線： | 時點 | 進度 | | ------------------------- | ---------------------------------------------------------- | | 2023 年 3 月 | 韓媒 thebell 報導：「實績有信心，啟動 IPO」，主管證券為 하나증권 | | 2023 年下半 | 中文轉載出現「目標 2024 年秋天掛牌」 | | 2025 年 9 月 | 韓媒判定：連兩年虧損，KOSDAQ 上市**事實上作廢**，Pre-IPO 也流標 | | **2026 年 8 月 8 日（我查的當天）** | **DART 上只有三份簽證財報，沒有任何上市預審或證券申報文件；韓交所上市公示系統 KIND 也查不到這家公司** | **2024 年秋天沒有掛牌。到我寫這篇為止，公開資訊上看不到任何仍在進行的上市程序。** 以完全資本蠶食的狀態，KOSDAQ 一般上市的形式要件本來就不成立。 **但我要說清楚一件事：我沒有查到公司正式宣布放棄上市的公告或報導。**「查不到後續進展」和「已經放棄」是兩回事，我只能寫前者。 ## 六、全球線：官網列的那些國家站，我一個一個開過 這頁原本列了七個國家的官方網址。2026 年 8 月 8 日，我把每一條都重新開過一遍： | 國別 | 官方網址（原本這頁就有，全部保留） | 狀態 | 實際內容 | | --------- | ------------------------------------------------------------------------------- | ----------- | ---------------------------------------------------------------------------------------- | | 韓國 | [lifefourcuts.com](https://lifefourcuts.com/) | ✅ 活 | 主站正常，法定揭露欄完整 | | **英國／歐洲** | [life4cuts.co.uk](https://life4cuts.co.uk/) | ✅ 活 | 版權標示為 **LIFE4CUTS JS LTD.（JS Holdings Group）**，門市列 Soho、Piccadilly，並已擴到 **米蘭、布拉格、阿姆斯特丹** | | **美國** | [life4cutsusa.com](https://life4cutsusa.com/) | ✅ 活 | 旗艦店在 Orange County 的 THE SOURCE，其餘約 20 處**幾乎全部設在 H Mart 韓國超市裡面** | | 澳洲 | [lifefourcuts.com.au](https://www.lifefourcuts.com.au/) | ✅ 活 | 3 處：墨爾本 Chinatown、墨爾本 Healeys Lane、雪梨 Strathfield | | 加拿大① | [life4cutscanada.ca](https://www.life4cutscanada.ca/) | ⚠️ 活但陳舊 | 版權年份停在 2023，法人是 **LIFE4CUTS LTD. by OCP HOLDINGS（2352765 ALBERTA LTD）**，實體只有 Calgary 一處 | | 加拿大② | [elephant-tan-p5cl.squarespace.com](https://elephant-tan-p5cl.squarespace.com/) | ✅ 活 | 內容是「LIFE4CUTS CANADA」，但**到今天還掛在 Squarespace 的預設子網域**，沒接自己的網域 | | 菲律賓 | [facebook.com/lifefourcutsph](https://www.facebook.com/lifefourcutsph/) | ⚠️ **無法判定** | Facebook 對非登入的程式請求一律回錯誤，我無法從機器端確認它還在不在 | （三年前這頁列的七條，今天**沒有一條是死連結**。） 這張表看下來，重點不是「還活著幾個」，而是每一個國家背後都是不同的當地法人。英國是 JS Holdings、加拿大是 OCP Holdings、美國走 H Mart 的通路、澳洲連公司登記資訊都沒揭露。 **這就是「授權模式」的實體樣貌：品牌一致，法人各自為政。** 而這件事的代價，韓媒給過一組非常乾淨的對照數字：**同一年、同一個日本市場——PHOTOISM 設 100% 直營子公司，日本線營收從 2022 年的 ₩6 億做到 2024 年的 ₩27 億；人生四格給當地代理商授權，負責日本與台灣的子公司 엘케이멀티내셔널 2024 年營收 ₩1 億。** 輕資產授權的問題在於：**你收得到的是抽成，管不住的是體驗與品質，而 IP 版權方看的是後者。** ### 「12 個國家」是哪一年的說法 這頁原本寫「已經擴展到 12 個國家」。那是 2023 年的數字。後面的官方口徑是： * 2024 年 9 月：相框於韓國與 **21 國**同步上線 * 2024 年 12 月：魷魚遊戲 2 聯名 campaign 涵蓋 **27 國** * **2025 年 9 月：公司自述「約 1,000 家門市、30 個國家、月使用者逾 380 萬人」** **但這裡要小心口徑。**「約 1,000 家／30 國」是**公司自述的全球加總**，包含各國授權方開的店；而**韓國國內有政府公示的官方數字是 273 家**。這兩套數字不能混用，也不能相減得出「海外 727 家」——授權市場的店數沒有政府公示可以核。 順帶一提：LK Ventures 官網的新聞頁，最後一則更新停在 **2025 年 5 月 22 日**，到我寫這篇為止停更約 14 個月。對照財報上廣告宣傳費從 2024 年的 ₩8.47 億砍到 2025 年的 ₩1.42 億，這兩件事是同一件事。 ### 台灣：韓方在台的法人，上個月剛被廢止登記 這是我這次查到最意外的一筆。 到經濟部商工登記公示資料查，人生四格母公司在台灣確實設過法人： | 項目 | 內容 | | ----------- | ---------------------------------------------------------------------- | | 公司名稱 | **韓商樂凱有限公司** | | 章程外文名稱 | **LK VENTURES**（出進口廠商英文名稱：LK VENTURES CO., LTD. TAIWAN BRANCH (KOREA)） | | 統一編號 | 94078389 | | 核准設立 | **2023 年 6 月 13 日** | | 在中華民國境內營運資金 | **新台幣 50 萬元** | | 登記地址 | 台北市中山區復興北路 48 號 10 樓之 1（**同址核准設立公司 51 家**，屬借址／代理設址性質） | | **登記現況** | **廢止登記（2026 年 7 月 23 日）** | **這個時間點的對照非常銳利。** 我在 [PHOTOISM 那篇](/p/9563) 寫過：韓方 **2026 年 4 月 2 日在台北設立 100% 韓資子公司「拍圖一閃有限公司」**，台灣線從在地代理轉為韓方直營。 **三個月後的 2026 年 7 月 23 日，人生四格母公司的在台法人被廢止登記。** 同一個市場、三個月之內、兩個方向完全相反的動作。 **但我要把話講清楚：廢止登記不等於「人生四格退出台灣」。** 廢止的是韓方直接持有的在台法人；台灣門市現在由誰營運、是否改由在地主體持牌，**我沒有查到公開資訊**。 品牌在台灣顯然還活著——官方社群帳號 2026 年還在推 Kakao Friends 的聯名相框。 台灣門市目前大約 10 處，我在 [人生四格 Life4Cuts 門市查詢](https://photobooth.joelin.cc/brand/life4cuts/) 有整理（台北士林文林路 27 號是台灣 1 號店，2023 年開的），另外香港 5 個場地、日本 2 個場地。**這是我自己逐一收錄的清單，不是官方彙總——官方沒有台灣門市總表。** ## 七、四方對照：三家用三種完全不同的活法（這篇的結論） 把四家並排看，會發現一件很少人講的事：**同一條賽道，同一個 2025 年，大家的活法完全不同，而且沒有一家是輕鬆的。** | | **人生四格** | **PHOTOISM** | **PHOTOGRAY** | **하루필름** | | ---------- | ---------------------- | ------------------ | ----------------- | ------------- | | 母公司 | 엘케이벤쳐스 | 서북 | **APR（KOSPI 上市）** | H.J.J Company | | 本店 | **全羅南道木浦** | 忠清南道天安 | 首爾 | — | | 賽道位置 | **元祖／市場開創者** | 後發但市占第一 | 元祖之一，冷凍五年後重開機 | 效率派 | | 股權 | **創辦人 100%，零股權融資** | 創辦人 70%＋SM／YG 系創投 | 上市公司內部事業線 | — | | 海外 | **授權（各國當地法人）** | **直營子公司**（日／美／新／台） | 少量 | — | | 2025 營收 | ₩126.79 億 | ₩604.4 億 | 集團內占 2.8% | — | | 2025 損益 | **▲₩52.84 億** | ▲₩63.4 億 | — | — | | 2025 權益 | **▲₩108.15 億（完全資本蠶食）** | ₩44.9 億 | 母公司市值 ₩13.38 兆 | — | | 韓國門市 | **273** | 582 | 249 | — | | 單店投報（2023） | **0.9 倍（最低）** | 3.2 倍 | 1.5 倍 | **4.1 倍（最高）** | | 上市 | **無進展** | 兩度延期，仍在推進 | 母公司已上市 | — | 四種活法，一句話各自說完： **人生四格＝元祖＋自力＋授權出海。** 不融資、不稀釋、不設海外子公司。好處是十年來公司完全是創辦人的；壞處是一旦本業轉負，**沒有第二個口袋**，而海外走授權只收得到抽成、收不到毛利。 **PHOTOISM＝後發＋資本＋直營出海＋把照相亭改成 IP 通路。** 把 SM 與 YG 系創投綁進股東名冊，日本、美國、新加坡全設 100% 子公司，內容收入占比衝到 68.8%。好處是拿得到別人拿不到的相框；壞處是 2025 年同時押四個新品牌加兩個新海外法人，帳單一次到齊，全年轉虧。 **PHOTOGRAY＝上市公司的一條側線。** 母公司 APR 市值 ₩13.38 兆，拍貼只占集團營收 2.8%。好處是不會因為這條線虧錢而倒；壞處是單店成本結構最貴，而且集團自己講明「沒有大幅擴張」。 **하루필름＝不上桌的那一家，但單店最會賺。** 投報 4.1 倍全業界最高、創業費 ₩5,555 萬全業界最低。**它不做全球、不做 IPO、不做 IP 平台，只把單店模型做到最好。** ### 那，元祖到底為什麼會輸 三個有依據的解釋，按解釋力排序： **第一，海外選了輕的那條路。** ₩1 億 vs ₩27 億，同一年、同一個日本市場、同一條賽道。這是市場上少見的乾淨對照組。授權模式在需要管品質、管 IP 的生意裡會失血——**因為你收得到的是抽成，管不住的是體驗**。 **第二，單店經濟先壞，加盟機器就自己停了。** 投報 0.9 倍出現在 2023 年，公司轉虧是 2024 年。單店模型壞掉，會比總部財報早一年顯示。這一點我覺得是整篇最值得帶走的：如果你要判斷一個加盟品牌的健康度，**先看單店投報，不要看總部營收**。 **第三，品牌太成功，成功到變成品類名。** 「人生四格」在台灣、「인생네컷」在韓國，現在都已經被大眾當成「韓式四格自助拍貼」這個**品類**的通稱在用。這對品牌的殺傷力是：**顧客說「去拍人生四格」的時候，走進去的可能是任何一家店。**（品牌方對這件事是有意識的——官網首頁選單裡就掛著「商標權侵害通報」的入口。） 但第三點只是加速器，不是主因。 PHOTOISM 面對的是同一個市場，它靠「只有我拿得到那些相框」把通用需求重新綁回自己的品牌。 人生四格的 IP 陣容其實不弱（迪士尼、Kakao Friends、寶可夢、魷魚遊戲，官網相框目錄超過 60 個 IP），**但它沒有把 IP 變成通路護城河的那套系統。** ## 八、我沒查到的事 這節我固定要寫，因為查不到就是查不到，不推估： * **2020、2021 年的財務數字**：DART 沒有公示（當時非外部監查對象），所以中文轉載的「2020 年營收 123 億원」我無法驗證。 * **海外子公司的個別財報**：엘케이멀티내셔널、日本、台灣、中國煙台的法人都不是外部監查對象，DART 上沒有資料。海外規模只有韓媒 2025 年 9 月那一個單點。 * **「30 國、1,000 家店」的逐國拆解**：公司沒公開，政府也沒有公示。 * **「494 億원」那個數字的韓文原始出處與口徑**：沒找到。 * **公司是否正式宣布放棄上市**：沒有公告，也沒有報導。 * **韓商樂凱廢止登記的原因，以及廢止後台灣門市的授權主體**：沒有公開資訊。 * **菲律賓官方 Facebook 專頁是否還在**：機器端測不出來，需要人工開啟才能確認。 --- ## 延伸閱讀 * [市占第一的那家公司，去年在虧錢：PHOTOISM 母公司 서북 的財報研究](/p/9563) * [元祖、冷凍、再重開機：韓國拍貼品牌 PHOTOGRAY 與母公司 APR 的公司研究](/p/9557) * [佔據 90% 日本拍貼機市場的頂級玩家：東京證交所上市的 FURYU 公司簡介](/p/1918) * [台灣拍貼機、韓式拍貼機行業發展歷史報告](/p/5848) * [老喬的 2025 年台灣拍貼機產業年度回顧](/p/8281) * 想知道「인생네컷」這個詞怎麼唸、是什麼意思、英文怎麼寫？那是另一篇的事：[人生四格韓文怎麼說？인생네컷唸法與意思](/p/9512) * 想查相片的實際規格？[人生四格 尺寸是多少](/p/4126) * [人生四格 Life4Cuts 門市查詢](https://photobooth.joelin.cc/brand/life4cuts/)｜想去韓國實際拍？[韓國拍貼機攻略](https://photobooth.joelin.cc/guide/korea-photobooth/) 現場長什麼樣：2022 年 12 月老喬在首爾拍到[元祖人生四格的門市](/p/9635)，價目牌上寫 1+1 兩張四千韓元、店裡還兼做塔羅；同一趟還看到[一家不賣四格照片、改賣橘色相冊的 PHOTO DRINK](/p/9633)，它的官網信箱後來指向人生四格。 ## 資料來源 **一手（政府公示／官方法定揭露）** 1. 韓國金融監督院 DART 電子公示 — [(주)엘케이벤쳐스 감사보고서(2025.12)](https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260410002028)，정인회계법인，2026-04-10 提出 2. DART — [감사보고서(2024.12)](https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250410002326)，정인회계법인，2025-04-10 3. DART — [감사보고서(2023.12)](https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240411001202)，회계법인청，2024-04-11（含 2022 年比較數） 4. 韓國公平交易委員會 — [인생네컷 加盟事業情報公開書](https://franchise.ftc.go.kr/mnu/00013/program/userRqst/view.do?encFirMstSn=6Ooaa9gJ7dXdXEfS82CDlg%3D%3D)（登錄號 20220217，最終登錄 2026-04-24） 5. 經濟部商工登記公示資料查詢 — [韓商樂凱有限公司（統一編號 94078389）](https://findbiz.nat.gov.tw/fts/query/QueryCmpyDetail/queryCmpyDetail.do?banNo=94078389) 6. [인생네컷 官方網站](https://lifefourcuts.com/)（法定揭露欄） 7. [LK Ventures 企業官方網站](https://lkventures.co.kr/) **媒體／產業資料** 1. [소비자가만드는신문（2024-10-17）](https://www.consumernews.co.kr/news/articleView.html?idxno=716682)— 五品牌單店投報倍數對照 2. [머니투데이（2025-09-10）](https://www.mt.co.kr/industry/2025/09/10/2025090812402464387)— 約 1,000 家門市／30 國／月使用者 380 萬人 3. [thebell（2023-03-31）](https://www.thebell.co.kr/free/Content/ArticleView.asp?key=202303311635199520105023&svccode=03)— IPO 起手、主管證券 하나증권 4. thebell（2025-09-12）— 海外模式對照、上市事實上作廢 **這頁 2024 年版原本的參考資料（保留供追溯，數字已於本次更正）** 以下三筆就是「2023 年營收 494 億원」那組數字的來源。我沒有把它們刪掉，因為第三節的更正需要有東西可以對照——**它們是這篇文章的一部分歷史，不是要拿來當現在的依據**： 1. [startuplatte（2023-08-17）](https://startuplatte.com/life4cut/) 2. [163.com（2023）](https://www.163.com/dy/article/IS06V8BQ051284V8.html) 3. [新浪財經（2023-10-15）](https://finance.sina.cn/2023-10-15/detail-imzrcvpq9785017.d.html)